林園：股市盈利的標準是投資最賺錢的公司
林園：股市盈利的標準是投資最賺錢的公司
接下來講怎么給企業(yè)算帳。前三年的帳我要算。這個點是不是我現(xiàn)在要買的呢？大家想，這個點該不該買呢？買入和持有本身就是兩回事。我有20家公司現(xiàn)在是持有，不見得我會買。為什么，因為股市中有一種看不見的風險，這是人的心理因素決定的。在12個月內，我的這個帳可能會不對稱。為什么呢？因為股市中有一種心理因素的影響。大家都要賣的時候，它就要跌，我也控制不了它。我說持有和買入為什么不一樣呢？你買股票有一個累計升幅。這個累計升幅大了，12個月有風險，你高點買了怎么辦？這就是一個大的風險。所以我們說累計升幅大了就是一個風險，這個點你能不能買，我們是不是現(xiàn)在介入？我是如何來解決這個的？首先我對企業(yè)未來三年的帳要算到。怎么算，第一個是決定性。盈利的確定性。算不到的企業(yè)，你就不要參與。盈利我們是一定能夠算到的。像我們給茅臺算帳，它的產量多大？銷量多大？它的利潤、費用是多大？甚至可以忽略不計它的費用。前兩天我做一個電視節(jié)目，主持人問，說你給茅臺算得帳不對。因為我給它算的時候，可能沒有算銷售收入。我說你沒有看茅臺酒的毛利率都是80%多了，那個費用可以忽略不計。所以我們的帳一定要算到。
怎么算，比如我現(xiàn)在算茅臺有50倍的PE，我現(xiàn)在買入。復合增長30%，到07年的PE應該減掉這30%，就是減掉15倍。到了07年，實際上它的PE就降到了35倍。到了08年的PE，再降。三倍的再降九倍，差不多又有十倍了。到08年是25倍，到09年就變成了20倍以內。這其中的波動你要不在意，我們按照國際上通用的連續(xù)PE，因為總有標準，它成長性沒有這么好的話，它的平均PE應該是55-60倍。我們認為未來三年，到了09年的時候，茅臺酒應該能漲三倍。這和大盤是沒有任何關系的。
16、無風險套利之一：借了1億6千萬 在102元買入招商銀行可轉債，轉股后相當4元一股持有招商銀行。未來三年銀行還是一個高增長的時期。
怎么給招商銀行算帳。再舉一個例子。招商銀行大家認為它該買還是不該買？能不能買？剛才那位小姐問這個事，她說能不能買？我也不知道。這個企業(yè)沒有辦法給它算帳。因為我把能算帳和不能算帳的這點，你自己再去體會。為什么呢？招商銀行它的主要盈利來源是這些貸款的企業(yè)，存貸差。我從02年一直跟蹤銀行股，我始終也沒有把銀行股真正搞清楚，就是這段時間能搞清楚?？淬y行股我最多也就看一年半，也是帶著猜謎語的性質，只是看一種趨勢。我們認為為什么現(xiàn)在要買銀行股，它的趨勢是進入了高增長區(qū)。今年一季報，招商銀行又是80%的增長。過去三年，我們看它的復合增長都是在30%以上。它有一個慣性會繼續(xù)往上沖。但是你要我給它算帳，我真的難算。因為搞不清楚，這些貸款的企業(yè)還貸不貸。這是不確定因素，所以招行的帳我算不清楚。
那么我為什么買招商銀行。我們感覺按照國外的經驗，國內的經驗，銀行業(yè)進入了一個高增長期。我們買股票也是在做實驗，我投資者，就是在高增長期給你投資一把。等你過了高增長期，我就退出來。我們追求最大的利潤，我再去投資別的高增長期。我的理解，股市為什么是一個最好的平臺，我把它賣掉，我又不用變成錢，我可以買第二個。實際上是買第二個行業(yè)或者企業(yè)的高增長期，我一定比別人快。實業(yè)是做不到這點的。為什么招商銀行也是我第三大重倉股，這里是一個故事。我們認為它好，但是當時按照我的標準，我是不會買招商銀行的。
正好招商銀行那年發(fā)了一個可轉債。100元發(fā)行。當時我就想，我怎么看了這個，因為我一直留意，也在研究工商銀行、招商銀行，它不管上市沒有上市，我都在研究它。我覺得銀行股確實還是不錯的，感覺一定是好的。財務指標上，各種增長上都是好的。我也沒有辦法，當時正好招行在05年的時候發(fā)行的轉債，100元發(fā)行的。上市以后最高也就漲到了108塊，最高是這么多，多數(shù)時間是在102元。因為我是滿倉的，在熊市中我只有三只股票，茅臺、五糧液和云南白藥。當時我就想，我要借錢，招行100元保本，等于我可以是債也可以是股。如果市場好，我賭這個公司也值得的。我就賭兩元的風險，而且這個也是沒有風險的。我就當時借了1億6千萬，當時我在國外的盤子是五億。后來我問我家里人，我家里人拉著我不讓我買。他們說風險太大，我自己覺得沒有風險。后來我問了很多人。我看了它是金融機構，當時是可轉債一定是先償還你。按照我考慮風險的程度，我認為如果招行四年內倒閉的話，我認為這就是我的風險，而且倒閉的話，我的風險還不是很大的。因為國家要首先考慮你債券持有人的利益。所以我當時把1億6千萬全買了，到今天，股改以后我就轉了。到了06年，股改以前，這個債券還是102元，我借的銀行利息是9%。我說這次真的是讓我虧錢了，但是過了幾天股改了，我的利潤一下子來了?，F(xiàn)在是4元。對今天的招行就很好做了，我就低價買了我現(xiàn)在不賣。招行到底能不能賣？因為它是有代表性的股票，不代表我有十分的把握。但是我看一種趨勢，而且我認為這個趨勢成功的可能性可能是90%甚至是95%。現(xiàn)在算招行的PE，五毛錢。現(xiàn)在的PE應該是40倍。我們算它，我還是保守估計，我認為五來三年招行的年復合增長應該在30%是沒有問題的。我昨天又調研了招商銀行，他們最新的財務指標我覺得都不錯。它公布的也不錯，都是87%。但是我算帳，只算它未來30%的增長。這是基于對銀行業(yè)整個進入高增長期的判斷，它是一種趨勢。30的增長，三年以后，現(xiàn)在買招行，如果我們的基本判斷沒有錯誤的話，我認為是沒有問題的。招商銀行三年以后的PE就會變成20倍。你現(xiàn)在買也是睡三年的覺。我們對招商銀行這種公司，我認為在40倍的PE不算高。所以，我現(xiàn)在拿著更放心了。我拿著更是沒有問題了。所以持有和買入是兩回事。
17、優(yōu)質、稀缺的資源，我的策略就是不斷的買進。你能擁有它是最大的幸福。
我對銀行股的調研結果，我只給你們說結果。我做的調研，我認為未來三年還是一個高增長的時期。這就是給企業(yè)算帳，有能夠算清楚和不能夠算清楚的。一般來說，不能夠算清楚的你就不要參與。最好算清楚帳的就是一個麗江旅游，五分鐘就可以算清楚了，它就是三條索道，一天多少人，流量很清楚，也沒有什么費用。所以這種公司就是這樣的。
所以投資體會，我可能時不時會提醒，反復的提醒，越簡單越好。既然你搞制造型的企業(yè)，產品一定要單一。你覺得單一會加大風險，實際上那是錯的。越單一越好。我投資了一個企業(yè)，這個企業(yè)是我去年投的。江中制藥。江中制藥的產品很多企業(yè)都能生產，像健胃消食片的，據(jù)我了解，這一家公司賣健胃消食片這一個藥就占了十億以上。別的20多家公司，也生產這個藥，才占了份額的百分之幾。這就是我說這個企業(yè)有核心競爭力，而且我們看到它也不降價。但是我舉這個公司，就是符合我巨人的品牌，嬰兒的股本。
你看它的股本很小。還有一個是馬應龍，生產痔瘡藥的。因為我本身是學臨床，學醫(yī)的。我們講的痔瘡是十男九痔。為什么德國人的藥風靡全世界，全世界基本上除了中國以外，痔瘡藥是被德國壟斷的。它打不進中國市場，就是因為有一個馬應龍頂著。我們看馬應龍的股本很小，只有一千多萬股。但是它把德國人就給頂在了外面，因為它賣得便宜，藥又好。這個藥它的時間也很長，比同仁堂還早，到現(xiàn)在已經有幾百年的歷史了。這就是我們要投資的，嬰兒的股本，巨人的品牌。但是它的盈利能力又特別強，我們要選擇這樣的公司來參與。它沒有送過，沒有配股過的時候，我跟著它的長大就完了。
還有一個黃山旅游。為什么會買黃山呢？黃山的品牌很好，但是我買的時候，黃山的總市值還不過20億，北京的一棟樓還超過20億呢。而且旅游股進入高增長期了，它股本也不大，這種公司你買了永遠不會吃虧的。所以優(yōu)質、稀缺的資源，我的策略就是不斷的買進。你能擁有它是最大的幸福。所以很多人說茅臺酒高了、黃山高了，招商銀行高了，我說全世界其他地方沒有這種東西，它是稀缺的。這里面有一個故事。我的一個朋友他去了麗江旅游。我說我在麗江。他說我讓我的研究員看了，麗江站不了幾個人。我說怎么站不了幾個人，麗江這么大，怎么站不了幾個人。他的研究員的意思是說，麗江索道上站不了幾個人，盈利能力就這么大。但是我說你去看看黃山，黃山的風景很大一部分是沒有開發(fā)的，我都跑了，都去看了，美得很。它的潛力很大，就符合我們投入很小，產出很大。黃山人講的，他們只需要把床鋪好，地掃好，門看好就行了。你去也要去，不去也要去。不用求人的，命運掌握在我自己手上。生活水平提高了，收入到了那個程度，就是增長。
我做了一個調研，今年我又去了黃山。它為什么今年春節(jié)，兩個月同比比去年增長77%。旅客增長77%。黃山有一個算帳的算法是，它旅客增長7-8%，它的利潤就增長30%。所以這個帳你覺得高了，實際上它一增長又不高了。股票市場就這么回事。為什么會增長，因為今年杭州到黃山的高速公路通了，以往要走六個小時，現(xiàn)在只需要兩個小時。所以我相信黃山還是我們值得繼續(xù)持有的。這和大盤也沒有任何的關系。
這就是我給企業(yè)算帳。還有我再舉一個例子。激烈市場競爭出來的強勢企業(yè)。剛才我說的像伊利、蒙牛。液態(tài)奶這種公司，這種消費品，還有像江中，你說它這個企業(yè)有什么競爭力？很多研究員也問我，說你買這個企業(yè)到底有什么競爭力？我說你看不到它的競爭力，最終的競爭力是它對市場的壟斷，它的產品的壟斷，它的市場占有率在逐步的增加。我買亞都，雖然它沒有上市，但是我一看亞都加濕器的市場占有率80%，這就是它最大的競爭力，大方向一定要對。如果大方向不對，你這個最基本的判斷沒有，你沒有辦法投資。
這種市場激烈競爭中出來的強勢企業(yè)，也是我們未來好的公司，也要選擇?；谶@么多公司，我們首先有一個大的方向，它一定是零庫存的概念。我們看它的庫存是沒有的，它不需要求人。你要買他的產品，必須要先預付。你靠賒款的這種公司，我一般不會選擇。你我買的產品，先打預付款，我買的公司基本都是這種性質。就是這個概念的，比如說黃山、高速公路，你不交錢他不讓你過。飛機航空業(yè)， 很多人看好航空業(yè)。我說這個看好也是階段性的，但是最終我不看好這個公司。為什么呢？因為航空公司全世界都沒有賺錢的?，F(xiàn)在大部分的航空公司是虧錢的。我們沒有見到，我認為航空公司不是油價高帶來的虧損，是因為競爭帶來的。就是因為航空機票的價格，我們看不到。今天三折、明天兩折全部打折，沒有辦法給航空公司算帳，這種公司的風險很大的。今天一百元，明天打折五十元賣，你怎么給它算帳。所以航空股我一般不會買，就是因為它的確定性極差。他一年漲多少倍，我們也不會參與。我們就拿來確定性高的，再決策。這是我的投資辦法。這是我們給企業(yè)算帳，大家還有沒有什么沒聽清楚的？
實際上我們就給它算一個PE，PE的降低，來規(guī)避一些。買點的選擇是我們不能選擇的，高低我也是不知道的。比如你20元買招商銀行，到底高不高我不知道。我認為，好的公司，你如果買高了，這段時間可能相對有一定的泡沫。但是隨著好的公司的業(yè)績的增長，我認為這個泡沫會被擠掉。每年的估值，一般是在四到八月之間大家會重新的估值。好的公司，大家給它重新估值，一定會把這個泡沫擠掉。股票市場能夠看明年，看第二年的，又重新的估值。只是我算的比較寬一點，給這個企業(yè)算了三年的帳。我就是一個投資人，未來企業(yè)三年的盈利能夠算到的，我會重倉持有，算不到的我不會投入。如果算不到的，你再說好，我都不會投入。這是我們給企業(yè)算的最基本的帳。
未來三年，比如說招商銀行今年是五毛、明年六毛、七毛。我一定要知道這五毛、六毛、七毛是確定的，能夠算到的，我才去參與，如果算不到的，我認為就是風險。這就是給未來的企業(yè)算帳。
18、選好公司，然后給它算三年利潤帳，這樣我們就把利潤鎖死了。
接著我談談我對股票市場風險的認識。我沒有說我哪天的錢是閑的，我就要不斷的賺錢。我?guī)粲械耐黄苾蓛|了，市值突破兩億了，我的帳上可能只有幾百元。就是不能再買股票了，沒有幾塊錢的股票了，我沒法買最小的單位。我一直是滿倉，也沒有空倉過。今天我高了，我退出來點炒波段，我做不到。我說我就是傻子，我今天這個錢不給我賺錢，我就不舒服。我也貪。所以我對風險的意識，因為我沒有失敗過，我就覺得沒有風險。我覺得這個市場沒有風險，我覺得做別的，開餐廳，做實業(yè)風險大得很。
跟著我的人，八個月以后，比我的風險意識還淡泊。王博士是05年8月份跟著我的，在這之前他一直是虧錢的，不管牛市和熊市都是虧錢的。到了05年8月份，他就來了。我說我首先要培養(yǎng)你的持股信心。他說我就聽你的。因為過去，93年我就認識他了，他就沒有聽我的。他聽了我的早就發(fā)財了。但是他把我的話還是記住的，我給他說的股票他都記住了。99年，我給他講了股票，他說我回頭買一點。我說聯(lián)想可以買，他就說買聯(lián)想，買一個我們說的五毛變三毛的。他說回去我給你50萬，你買吧。但是回去也沒有買。到05年我來北京，他又跟著我，他給我打了一個電話。我就叫他過來。他說，我這幾年在股市上，把我辛辛苦苦賺的錢賠了180萬。我說我周圍的人怎么有賠錢的。當時他是拿290萬，我給你定的06年計劃是返本年。06年他完全聽我的，基本上是聽我的。當時拿了280萬，到今天的結果，06年不但是返本，還多賺了一千萬。上個星期，他又借了600萬，他說我什么都不怕了，我又借了600萬。我說人性也很難改變，我和他談的時候，當時他開了一輛奧迪車想換車。我說你不能買車，我說你買車是對錢的不尊重。我說你要有了五千萬，再買。當時他說我要換寶馬。我說你到了五千萬再換寶馬。后來，他也沒有聽話，這次我回北京，他買了一個寶馬。他說我實在受不了，我要買了。我現(xiàn)在已經40多歲了，我成為王半億以后有錢對我沒有意義了，我找不了女孩了。所以我聽他說了以后，我最近搞了個信托，本來我沒有要求他買。本身他的錢是我?guī)退淼?。我一聽，我說我還是改變不了你，我就強迫他，這期我的信托，你必須要拿出50萬來買。這樣，他對資產就沒有劃撥權了。我還是沒有改變他的思想。但是我有一個規(guī)律，跟著我八個月以上，就會改變他們的思維，他們跟著我沒有風險意識。實際上股市還是有風險的，那就是公司經營的風險。他們覺得賺錢沒有風險，他會高興，結束自己的生意，加入我這個團體。林園：股市盈利的標準是投資最賺錢的公司(上)
林園4月21日北大投資報告會實錄
1、對于林園來說，沒有熊市和牛市之分。在股市這么多年，沒有一次賠錢，都是賺錢的。
謝百三：今天請到了中國當今股市最受人們關注，無論在南方還是北方，最受大家尊敬的一位投資者。他的名字叫做林園。我們中國巴菲特這本書第一、二章都是介紹他的。他的傳奇的經歷很簡單。
1989年林園在深圳買了5股深發(fā)展，當時深發(fā)展股票面值是100元，林園480多元1股買的?，F(xiàn)在，我在廣州跟他一起開的講座，他講了一個小時，我也講了一個小時。會議上，主持人就說我們中國的股神來了，他現(xiàn)在有十個億。到底有多少，據(jù)我知道不止十個億。今天為什么不能錄像，大家想想看，這么多錢錄像有沒有危險呢？所以，今天在這里錄音也要經過我們的批準。
林園老師今年年紀不大，他是從一個很窮的，和我們現(xiàn)在同學差不多的境地，經過這十多年的努力，現(xiàn)在成為了中國證券界的傳奇人物。大家知道，他來講課是非常不容易的。今年1月底我和他一起在廣州開講座的時候，股市跌得很厲害。我們兩個是堅定不移的看好，我看的是大市，他看的是個股。他說對于他來說，沒有熊市和牛市之分，他買的股票熊市好，牛市也好。他非常注重對上市公司的調研，他做事情非常踏實。廣州當時的講座三千元一張票。我知道大家都是來聽他的，今天在這里我們就不要票錢了。
林園老師，今天講兩場，現(xiàn)在一場，晚上還有一場。
林園：我也不是老師，我把自己接近20年的投資故事和投資體會講一下。希望帶給大家一些啟發(fā)。
我首先介紹一下自己，89年我們全家人湊了8千元進入股市。90年年初我就賺到了12萬。當時我是國家的公職人員，92年應該賺到一千萬，我就辭職不干了，一直在股市上。這么多年，沒有一次賠錢，都是賺錢的。
每次的投資，一直都是賺錢的。我對我們做的這個事非常熱愛，這里面也有很多的因素。我覺得最主要的因素可能就是我一直在賺錢。做別的事我也做過，但是都沒有興趣。
2、股市這個行業(yè)時間一定是最主要的。林園計劃用30年復制100個林園，從8000元投資股市起步成為億萬富翁
林園： 大家都是學生，前兩天我參加中央電視臺組織的一個節(jié)目，他們說大學生是否該炒股？我覺得，大學生現(xiàn)在也應該炒股。你投資證券市場，最主要是時間。我覺得越年輕越好。我現(xiàn)在在做一個計劃，隨機性的在全國找100人，和他的學歷、知識程度都沒有關系，只需要投資8千元，我提出的口號是十年他的命運掌握在自己的手上，20年變成有錢人，30年變成富翁。我看這隨機的100人能不能做到。
過去我辦了一個公司，我們公司大概七八人，現(xiàn)在最低的資產也在七、八百萬。我的司機現(xiàn)在都有兩千萬。他們的資產如何積累呢？都是我發(fā)的那點工資。我在西安給他們發(fā)的工資，在當?shù)囟际歉叩?，每?00元。所以我說年輕人，股市這個行業(yè)時間一定是最主要的。我們追求復合增長，時間代表了一切。慢慢來，別急。國外這也是一個規(guī)律，為什么說巴菲特52歲時才是兩億美金，因為積累需要時間，特別是在中國，又沒有融資的渠道，只能靠我們原始積累，慢慢裂變。到今天，我去年在媒體上說，我說我今年三個月賺的錢比過去那些年賺得還多。很多人說我說謊，但是我沒有。雪球滾大了，一倍就是過去那么多年的總和。我建議大家，大家說股市有風險。但是我認為股市沒有風險，特別是對大學生來說，風險就是控制死了。前兩天我認識的一位朋友的朋友，他到我那里，拿了三萬元想投股市，他到我的辦公室就說風險很大。我說這些錢對你有什么風險呢？你只要把你的風險控制死了，你拿錢的總量控制死了，沒有什么風險。特別是對你們本身就是有能力賺錢的人，更沒有風險了。
我們公司現(xiàn)在有的那幾個員工，我要求他們每個月發(fā)了工資以后不準花，全部放進股市。我就是這樣一步步的做的。每個月的收入我開始的時候都放進股市。我印象很深，當時我在深圳剛畢業(yè)，就認識現(xiàn)在發(fā)展銀行的一個董事長的秘書。重慶女孩，很漂亮。她每個月發(fā)的工資，她就唯一買了洗衣機，然后買飯票，剩下的錢都買了她們公司的股票。這么多年，我一直沒有見過她，但是我想她的這個思路是一個發(fā)財?shù)乃悸?，資本的積累是一點一滴的形成的。
所以我希望，在座的學生不要考慮股市的風險。你們有能力賺錢，就全部把錢投入到股市吧。
3、股票市場實際上是一個交易平臺。投資股市的本質，就是你投資中國最賺錢的企業(yè)。
這里面有一些訣竅，我接下來會講。
首先，我介紹一下我對股市的看法。
我認為，股票市場實際上是一個交易平臺。它是企業(yè)之間的交易平臺，我們不做過多的，不去更深一步看它是投資還是投機。它實際上是企業(yè)之間的交易平臺。既然是一個交易平臺， 股市的錢是怎么賺的呢？賺錢的人賺的是誰的錢？我講我的感受和看法，和書本上不一定對上號。這個錢我們賺的是誰的呢？我認為賺的是賺錢企業(yè)的錢，我們投資的公司的錢，它賺的錢，我們股市給它一個市盈率的放大。股市給了一個PE的放大。賠錢的人是賠的什么呢？是企業(yè)經營不好，公司賠錢了，你作為它的老板肯定要賠錢，所以就是PE的負向放大。最終我們投資股市的本質，就是你投資賺錢的企業(yè)，根就是投資企業(yè)。所以，他們問我大勢，我覺得我判斷不了。這個不是我研究的對象，宏觀經濟誰能研究得了？大盤跌漲都是50%。高低是相對的，熊市中的底也是只有一個，我們作為一個大的趨勢的判斷。我認為中國經濟好了，我們投資中國最賺錢的公司，就不會有錯。所以我認為大的趨勢是向上的。這是我基于對中國人的勤勞，中國目前的競爭力。中國現(xiàn)在的東西還足夠便宜，不貴。
4、股市不好最重要的指標是中國人的工資和外國人沒有競爭力了
如果說股市不好，它有幾個指標。最重要的指標是中國人的工資都高了?，F(xiàn)在和外國人沒有辦法比。我講的是中國人和外國人沒有競爭力了?，F(xiàn)在做同樣的工作中國人的工資只有外國人工資的多少分之一。我認為中國人的這種競爭力還存在，我就不擔心這個事。希望大家都來參與股市，越早越好。
我現(xiàn)在做這個計劃也是這樣，做100人。我拿八千塊錢來做，我選越年輕的人越好。還是一個時間的概念，股市一定是一個時間。它要賺錢，一定是時間來賺錢。這是我對股市的理解。它是一個交易的平臺，從這個理解上，我們投資股市最主要，反復要強調的也就是十分鐘的話，能把這個最主要的弄明白，我覺得你在股市就不會失誤的。
5、我投資的第一重要性就是投資確定性，賺錢的確定性。我覺得股市是不能總結經驗教訓的。
我們追求財富的增長，一定是追求時間。我說這個時間是一種復合增長。這個我看臺灣人算的一筆帳，每年你存一萬元，把這些錢做投資，我們算一個20%的復合增長。40年以后，你就是億萬富翁。財富增長就是復合的。我對我自己的要求就是，在股市上做的事，就是我們做任何一個投資，就是不能有失誤。很多人說經驗教訓是可以總結的，我覺得不能總結。股市上的教訓總結就是金錢上的代價。你十次對，有一次錯，我都覺得你這個方法是有問題的。我要求我自己是百分之百的正確，一百次中有一次錯，你的方法就是有問題。沒準你錯的這個方法就是毀滅性的，賠錢就是讓你毀滅性的。
我們不能做自己把握不住的事情。作為我投資的第一重要性就是投資確定性，賺錢的確定性。
6、我認為A股上市一千多家公司，95%的公司，我都搞不清楚。搞不清楚就是風險。我研究的公司，到目前為止也就不超過25家。
你賺錢不賺錢是否確定？這種確定性非常重要。不確定，如果你投資是不確定的，我認為就是一個賭博，就不能干的。我投資一定是我自己算帳算到的，算不到我就不干了，把風險留給別人。投資首先要考慮到風險，首先要考慮到它的底部在什么地方，我的風險是能夠預測到的，這樣才行。這是一個大的原則，不能有失誤。
我們怎么判斷投資的確定性，就是你搞清楚這個公司如何投資，越簡單越好。我們在A股上市一千多家公司，我認為95%的公司，我都搞不清楚。而且可能大部分公司，我永遠都搞不清楚。搞不清楚就是風險。我研究的公司，到目前為止也就不超過25家。我的投資思路就是把大家引到我搞清楚的這25家來。
7、作為一個商業(yè)型的投資，我認為最大的訣竅是你自己一定要制造不平等競爭
作為一個商業(yè)型的投資，我認為最大的訣竅是你自己一定要制造不平等競爭。如果我們跟別人在一個平等的競爭線上，大家都去做同樣的事，你知道你把握的事情和別人是平等競爭的話，這個事我就不想做了。我覺得這里面我沒有優(yōu)勢。這里面我慢慢講一些故事，來驗證一下。
在99年的時候，我曾經投資過一只股票。這個公司當時老板也是我的朋友，他叫我去。林園我們要發(fā)行股票了，你給我去捧場捧場。我就過去了。當時的發(fā)行價1.28。我認為它的發(fā)行價高了我就沒有認購。它也發(fā)行出去了，認購的都是一些大的機構，國外的投資機構，摩根、高盛。那只股票是在香港上市的。發(fā)行之后，來了一個金融風暴，這個股票跌到5毛錢。我認為可以買就買了。沒有人接手，都給你了。這只股票跌到最低的位置是0.19，我平均價是三毛。我們算它的資產凈值是1.9，因為它是搞房地產的，非常清晰。這個股票就不漲，每年漲到六毛，再跌回來。一直到03年才漲。我買了也不動，我就覺得它不到兩元以上就不會賣，我買了流通股的30%。結果03年漲了老板給我打電話，說林園你賺錢了吧。我說我再也不給你打交道了，我笨死了。我是賺錢了，但是這個錢是我賺得最不輕松的錢。以后我就總結一個經驗，沒有競爭優(yōu)勢的事，我以后不參與。他是私人的企業(yè)，我為什么要去參與，熬得頭發(fā)白了。這個事我就總結了一下，我沒有優(yōu)勢，他是老板。所以制造不平等的競爭，是作為一個商人最基本的。所以民企，我以后不打交道了，你愛漲漲去，到天上我也不管。
所以命運掌握到我們自己手上，和民企打交道本來是很麻煩的。這對我來說也是一個經驗之談。制造不平等競爭，是非常重要的。作為一個商業(yè)活動，你不管什么事，我們在股市中賺錢，最終都是一個商業(yè)的行動。它是制造不平等競爭。
8、投資一個公司前，最少我要跟蹤三年。然后我會少量的買入。然后再繼續(xù)的跟蹤，覺得沒有問題，大量的買入。然后再跟蹤。
我是如何制造不平等競爭呢？首先我投資一個公司，我不會輕易的買入。最少我要跟蹤三年。把它前三年的情況，既往是好孩子，我就要跟蹤。大家都要問我，你怎么選擇這些企業(yè)的？我自己也說不清楚。就這么多年，大概在市場上混得時間長了，好的企業(yè)都在腦子里印著呢。首先跟蹤三年，然后我覺得它今年，跟蹤差不多了。它這個企業(yè)我感官上覺得好的時候，我會少量的買入。然后再繼續(xù)的跟蹤，覺得沒有問題，大量的買入。然后再跟蹤。我們要做的就是改變分紅政策，作為一個股東，它的股票漲了，分紅政策必須要和它配合。我也不希望買的股票都是不動的。所以我們必須要改變分紅政策，多送多配，根據(jù)市場的需要，讓它或者送現(xiàn)金，或者是送紅股，這是我必須要做的工作。
9、股市賺錢的標準是什么首先選的公司是一個賺錢機器，它能否給股東賺錢，這是最重要的。
怎么選擇公司的買點呢？怎么選擇好的公司呢？
全中國的好公司不多的。我和謝教授也說這個事。我選的公司首先是一個賺錢機器，滿足我賺錢機器這一概念。今天我希望大家都記住，三年以后你再看，我今天說的是不是賺錢機器。以后我就想，大家就把我這個作為一個賺錢的標準。股市賺錢不賺錢，首先看我林園樹立的標準。我就是這個股市標準的制定者，我現(xiàn)在就要做這個工作。為什么今天別人讓我講，我就講。我就想樹立這個標準，股市賺錢的標準是什么？這個標準是我來樹的。像生產一個話筒，它的標準是誰來制定呢？我想做這個制定標準的人。這是我要做的工作。
我現(xiàn)在為什么像一個傳教士一樣在傳，到時候你看這個股票，像不像林園說的是一個標準，我就希望形成這個，看它符合不符合我說的標準。像前幾年，大家說股票能不能漲也有標準，看有沒有莊，或者是盤子大小。當時是這個標準。我希望我樹立的標準，是一個確確實實的標準。好公司和壞公司，作為我衡量公司好壞，我不是看它對社會貢獻大小，我是作為一個股東。它能否給我賺錢，這是最重要的。
有很多的公司是很好，它對社會的貢獻很大。像一些競爭性的行業(yè)，它的東西便宜了，老百姓都受惠了。但是作為投資人，我們是錢迷，從投資的角度我希望它給我多賺錢，這是唯一的標準，別的標準都是瞎扯。作為我的標準一定是企業(yè)能夠賺錢，這是實實在在的標準。我們作為一個投資人，我說的好公司，反復強調的好公司，和人們對它的尊敬度，和它對社會的貢獻是不搭界的。按我的標準，很多對社會貢獻大的公司，是一個敗家子。
10、毛利率是賺錢機器最重要的財務指標，18%以上，且毛利率穩(wěn)定或者趨升。小投入大產出。
賺錢的公司有一些特點。
首先，你看它的賺錢總量。賺錢總量這個不能低。還有，毛利率，要體現(xiàn)在財務指標上就是毛利率一定要高。我們認為18%以下的毛利率就不要考慮了，18%以上的越高越好，最好是80甚至90%的毛利率。還有它的盈利能力。我們通?？紤]的每股盈利，每股盈利最起碼三、四毛錢，這才是我們能夠選擇的。然后就是PE，PE水平這個東西是活動的。我們怎么來判斷這個指標呢？這個指標是代表了我們的買點。它是動態(tài)的。接下來我會詳細的介紹PE這個最主要的指標。
還有就是毛利率的變化。毛利率的變化是我研究企業(yè)，林園土辦法的最重要一點。你如果能把這一個指標吃透，搞清楚了，別的指標可以不知道，至少你的投資不會有大的失誤。你只要把毛利率的變化吃透了，我認為你的投資不會失敗的。你投資一個企業(yè)，毛利率的變化一定要穩(wěn)定。當然，首先是穩(wěn)定，毛利率不能是下降的。毛利率變化一定是趨升的，穩(wěn)定或者趨升才是我們投資企業(yè)的根本。如果毛利率下降的這種公司，我是不做投資的，我是不參與的。毛利率變化是最重要的財務指標。這點非常重要。這是財務指標。
從公司表象上，我們選擇什么樣的公司才是賺錢機器呢？表象看就是小投入大產出。它的盈利不是靠增加投資來產出的。它一定是小的投入，我們做生意也是這樣。像我開餐廳我投資一百萬，希望它賺一個億。而不是賺一個億，需要投資兩個億來獲取的。這種公司，是我反復強調的，我們一定是投資一定，產出無限大。這種是我們鐘愛的公司。
11、未來三年漲十倍到二十倍的公司，都是嬰兒的股本，巨人的品牌，的行業(yè)老大。許多賣菜的老太太因為50年代投資索尼股票，都是全日本最有錢的。
鐘愛的公司中范圍再縮小，要找一些小股本。我們講，嬰兒的股本。股本很小，但是它現(xiàn)在做的已經是行業(yè)中全世界的老大，或者是全中國的老大，市場占有的份額非常高。這種公司是最容易漲的，我們要找未來三年漲十倍到二十倍的公司，就是小股本的，盈利能力又特別強。這點我解釋一下，為什么我們要選這樣的公司，都是有它的道理的。股本的擴張，因為證券市場一定是吹泡泡的市場，這個泡泡就是PE。這個市場會把它放大，我希望是雙重的放大，一個是盈利的放大，它一定是好公司，它的盈利是不斷的增加，每年都增加。這樣我們就作為講的盈利的成長性。還有一個是股本的擴張，也會給我們帶來意想不到的收入。這個在國外都有。50年代投資索尼的，當時索尼是一家小公司。所以很多索尼的股票都是賣給了當時一些老太太，賣菜的。這個公司長大了，所以現(xiàn)在索尼的老板，這些老太太都是全日本最有錢的。雖然說現(xiàn)在索尼是虧損的，但是它股本做到足夠大了，我們跟著它長大。市場跟著它吹牛，一吹不賺錢還怪了。所以我們享受的是一種雙重的放大。這點大家理解了沒有，公司一定要有訣竅。你享受到它的雙重放大你就容易發(fā)財。
我們這個市場不是你今年一年賺一兩倍，你的資產上一個臺階了。我過去體會是，三年必須資產上臺階，你的重倉股一定要漲十倍、二十倍你才能上臺階。所以我們選公司一定要有訣竅，有的公司是好公司，也能賺錢，但是它的股本足夠大了，它賺錢，我們最多是享受它賺錢給你帶來的那一點分紅。我們不是追求這個東西，我們追求的是超常規(guī)的發(fā)展。所以必須要享受股本和盈利雙重放大的公司，這種公司是我們最喜歡的。再往小說，這種公司會在什么公司中產生呢？剛才我講了確定性最重要，怎么來完成確定性，我們講最好是選擇嬰兒的股本，巨人的品牌。它本身就是行業(yè)巨人，品牌就是一個大品牌，但是它股本非常小，在這里選擇。范圍這就更加縮小了。
12、選股的技巧，就是它的產品最好是一個有幾千年文化，或是在目前激烈市場競爭中出來的優(yōu)勝企業(yè)。還有就是選擇一些沒有競爭對手的壟斷企業(yè)。
品牌能夠保證你的盈利，它已經這個行業(yè)基本上壟斷，或者是做得市場份額足夠大的公司。一般來說，這種公司一個是老字號里面選。大家吃菜。吃菜我個人體會，什么菜最終都沒有紅燒肉、粉蒸肉吃得多。這是幾千年流傳下來的一個思路，老祖宗做的都不過時，都愛吃。很多新菜存在幾天就沒有了。
我們選股的技巧，就是它的產品最好是一個有幾千年文化，或者是幾千年大家都喜歡的東西。幾千年都沒有被淘汰，那它的確定性就是非常高的產品。這就是產生我們嬰兒的股本、巨人的品牌，小投入大產出的一個。
還有一個是在目前激烈市場競爭中出來的好企業(yè)。我是最怕競爭的，這種企業(yè)我一般來說選擇它是會謹慎又謹慎的。在激烈市場競爭中出來的強勢企業(yè)。你不要看這個行業(yè)大家都在做，但是它在這個行業(yè)中，目前已經做到了龍頭老大，或者是老二。這種強勢企業(yè)，是我們要介入的企業(yè)。這種競爭企業(yè)，一般你不要選，如果你選擇這種企業(yè)，要特別的小心，這種企業(yè)會給你帶來高利潤，但是也會有變化。所以一定要抓住我剛才講的毛利率的變化。這種企業(yè)我買了未來至少兩三年，買以前我們看到它的毛利率不再下降了，已經趨穩(wěn)了。它在我們這個行業(yè)中，我們已經可以看到它是行業(yè)老大了。不要選那些，雖然看到它的產品也是一個知名品牌，但是它的產品老是降價，它說了不算。像我們說的家電企業(yè)，這么多年再看不到它漲價了，手機，這種企業(yè)我們就不要參與了。這個行業(yè)已經沒有老大老二了，都是老大，這種企業(yè)不要參與，這種企業(yè)一定是不行的。
這里面我對聯(lián)想的看法。我認為聯(lián)想這個企業(yè)，我看了它的財務指標，我認為這種企業(yè)一定是走下坡路的。我已經為聯(lián)想把脈了，IBM美國人都把握不好，你去搞，能搞好嗎？它有可能出現(xiàn)奇跡，但是按照我常人的思維，我們判斷一個事最基本就是看大方向，別人搞不好的事，你不要想比別人搞得好，你不比別人聰明。競爭出來的強勢企業(yè)，表面我們看牛奶企業(yè)。牛奶基本上液態(tài)奶不降價了。前幾年我投資牛奶企業(yè)，我不會投的。但是在去年開始我會少量買一些牛奶企業(yè)，就出來蒙牛和伊利了。你到商場買牛奶，別的品牌在慢慢的邊緣化。不像彩電，我買康佳也可以、TCL也行。買電腦也是，不一定要買聯(lián)想。這種企業(yè)的毛利率我沒有研究，但是我知道一個大方向，它的毛利率在下降，它毛利率沒有穩(wěn)定，這個時候我們不要去參與這種企業(yè)。這個行業(yè)中，它沒有做到話語權的東西。
還有就是選擇一些沒有競爭對手的企業(yè)。我認為，一個企業(yè)它連競爭對手都沒有，那這個企業(yè)實際上是最有競爭力的?？赡苣愕竭@個公司去調研，他們的企業(yè)領導人都不會認識到這點。年前我去了一個高速公路，他們這個企業(yè)一年賺十幾億，但是我和他的老板一談，他說我們公司成長性不夠。一年成長只有18-20%，我想18-20%你還嫌不夠呀。他自己還要找黑馬。我說老板，我和你的看法不一樣，因為我跑的企業(yè)多了，我知道賺錢是很辛苦的。特別是有業(yè)務競爭的，那就更說不清楚了。你還身在福中不知福。你還覺得自己的企業(yè)不是最好的公司，我認為你這就是最好的公司。你這里是過路收錢的，PE是十幾倍，我就覺得要買。它自己都沒有把握住，好的公司是沒有競爭對手的，是排他的。沒有競爭對手的公司是最有競爭力的，競爭力體現(xiàn)在它沒有競爭對手上。我們做一個事首先要有基本的判斷，大方向首先要對。
13、牛市基本的判斷它就是漲。你在牛市中說它會跌，就是一個糊涂人。所以我們做人，一定要搞清楚大方向。
說起來我又說到大盤上。如果說今天的股票要跌，你說跌的可能性。它是牛市，牛市我說了，我雖然不知道大盤的走向，我自己也不知道，我也不愿意說這個，因為我不知道，說也是騙人的，瞎說。但是如果我們能夠判斷它是一個牛市的話，基本的判斷它就是漲。在這個漲的過程中，最終的頂只有一個。你在這個過程中說它會跌，或者是市場不好了。我認為首先你這個人就是一個糊涂人。在牛市中你要說跌，我們說它這個下跌的概率是有。你說準了，也就可能是正好碰上的。所以我們做人，一定要搞清楚大方向。你說牛市中說跌，2200點，大家都說是頂。羅杰斯說跌，我一聽覺得可笑，這個時候不該說的話，你要去說。其實我沒有什么投資決策，我也不是長線投資者。我就覺得該做這個事的時候，我一定要去做。人一定要做到什么時候說什么話，什么時候做什么事。該炒的時候我一定要炒，我的經濟利益是一個第一位的。我不是一個長線投資者，也不是一個價值投資者，只要能給我?guī)砀蟮睦?，我當然要炒。我現(xiàn)在說的話都是根據(jù)我自己利益來的。我說這個股票，它不跌它就不會跌，我在里面待著，它跌不了。你說我神我就神。也不是說我今天拍腦袋我是有很多的數(shù)據(jù)的，我自己是清楚的。它如果是不好了，我比別人先知道，我就賣了?？赡芪屹u的時候，它就可能會跌，為什么呢？因為我了解公司的根。所以一個人首先要掌握投資的大方向。
14、炒股唯一成功不成功的標準就是賺錢。該做這個事的時候你沒有做，這就是最大的風險。
像我剛才說，大學生現(xiàn)在炒股有什么不對的？你賺錢是大方向，你的風險只要能控制死，你爹媽就給你那些錢，再不拿了。就這一萬元我就滾，有什么風險？最大的風險就這一萬元，怕什么。我實際做很多事也是糊里糊涂的，你不要給他講那么多的風險。風險是要講，但是不要給這些年輕人講什么風險，這些人都是糊里糊涂的炒。你給他說多了，你實際害了他。真的是害人，賺不到錢就是風險。因為中國到目前國情的定位就是這樣的。目前這個社會它的定位是，唯一成功不成功的標準就是賺錢，賺錢了沒有。不是我說這個標準對不對，這個標準是老百姓根深蒂固的。而且中國人又喜歡錢，中國人是最喜歡錢的。你給他講風險，他沒有賺到錢。所以這是我們談人性的東西，買股票也要激情。因為風險已經鎖死了，就一萬元。學生也沒有信用，誰借給他錢。所以作為風險，你要問我，我89年入市，我也不知道什么風險。我就是這么創(chuàng)出來的。我買房子，我就不考慮，我看都不去看。前兩天我買了一千萬股的亞都。我問都沒有問，他們幾家基金考察幾個月，我說你給我買。等我買了以后，他們讓我讓，我不讓。我去了他們公司十分鐘，我就定下來說買。他們跟我去的幾個，老是問這個公司的情況，我說你們不要問，我有一個最基本的判斷。
結果國外的風投，基金公司也要等著買，結果我一買，他們沒了。對他們來說沒有賺錢，這就是風險。就是該做這個事的時候你沒有做，這就是最大的風險。所以年輕人，時間很重要。我給你們股東都是好的。賭博，我不是讓人賭博，我們是做有把握的事。接下來我會談我們怎么控制激情。首先你要有積極參與這個事。
這個話說多了，就是想給你們鼓勁，從年輕的時候開始。時間很重要，我現(xiàn)在40多歲了，我再有錢我也沒用了。我要20多歲有錢，我多高興呀。
我給底下的年輕人講，我認識一個女孩，今年28歲有七千萬。我說你一定比我有錢。她一直跟著我。她多好呀，她到我這個年齡不知道會有多少的財富。時間和金錢一定是成比例的。你們現(xiàn)在可能理解不了我這句話，所以要抓緊時間賺錢，這對任何一個人都是非常重要的。
接下來我們繼續(xù)講怎么選股。
15、現(xiàn)在買58倍PE的茅臺，按業(yè)績年增長30%，三年股價至少漲三倍。
剛才講了那三種公司是最容易賺錢的。還有我建議，如果讓我來選擇，我就建議在我們這個圈子里選。就是這幾個大項里面來選公司。我分別舉一個例子，來說明剛才我講的那些公司。這個和大市沒有關系。
首先是確定性。我本來今天不想講茅臺的。但是我又是茅臺的大股東，我拿了1700萬股。我今天不講它，我也控制不住要講。我是03年4月份開始買茅臺。當時我買茅臺以前，因為這里面有一個小故事。茅臺這家公司，我是03年4月份我買的，當時我實際上看的不是茅臺，當時看的是五糧液。因為我在92年去西安，當時我們辦了一個房地產公司。結果有一個開發(fā)區(qū)的領導，他吃飯老是要喝五糧液。我說我的辦公室老是買一箱五糧液，他來了就喝我就覺得五糧液挺好。我自己那時候就老買五糧液，那時候是140塊錢。五糧液一上市我就開始買，因為我知道這家公司，開發(fā)區(qū)的那個主任，他飯都不吃，都要喝五糧液。五糧液上市前是古井貢上市。我對這些白酒的公司都一直有跟蹤。五糧液上市的時候，我當時買了五十幾萬股，一直到現(xiàn)在也沒有賣，五十幾元買的。我看五糧液我就覺得好。到了03年以后，我突然有幾年沒有參與A股市場。我說現(xiàn)在五糧液怎么跌到了8元多。我說8元多五糧液可以買。
當時我就讓我三位老師。這里先說一下，我有三位老師，他們專門給我看報表的。我說你們給我看一下報表。我請的這三位老師，看報表的，我不讓他們參與任何的投資決策。三人也是互相不認識。他們看了以后給我說，說這個公司有沒有毛病，首先讓他們看一下，個人發(fā)表個人的看法。其中有一個老師，他說我看了五糧液，同時也把茅臺看了一下。因為我?guī)啄隂]有參與A股，我就不知道茅臺上市了。他說了這個話，我后來一看，茅臺的指標非常好。當時，在那個時候已經是03年7、8月份了。我就馬上跑到茅臺廠去了一趟。當時和我一塊去的有基金的兩個小伙子。當時到了茅臺那家公司，我那年是從深圳去的，到了那里都是兩點多了。大巴沒有了，第二天中午11點，要開股東會。我們就說第二天來不及了，他們公司還派了一輛公司的大巴來接我們三個人。我們車上坐了兩個融通基金的研究員。那兩個小伙子給我說了，他們已經把茅臺五年的帳都算了。去了以后，他們就說你買茅臺吧，肯定賺錢。因為茅臺酒有一個特點，你今年賣的一定是五年前生產的。所以茅臺酒它的價格，我們沒有見過它降價的。剛才我講了商品的價格一定要趨升，我們沒有見到茅臺酒、五糧液降價的。它就是盈利的，53度和38度這兩種酒它沒有降價。所以我們很好把握，它又可以全部賣出去。后來茅臺廠人告訴我，我們是兩年漲一次價。我這個人一般不算漲價的因素。當時我算了一下，我買茅臺酒的時候，PE大概在25、6倍。茅臺我給它算了20%的復合增長。當時我算的是08年的PE，到了06年的PE我當時給它算了，當時只有不到9倍。所以從國外回來以后，我五糧液沒有買，我就加大對茅臺的投資。
所以到今天，茅臺酒。我記得在04年的時候，大家給壓歲錢。當時給我兒子的壓歲錢8萬元。我老婆存了，我說你把這個錢取出來。我記得不到八萬還是八萬。反正單開帳戶買了茅臺，每次的分紅也都在那個帳戶里。到前段時間我一看，超過200萬。我那天一看兩百零幾萬。所以我們就講，首先是它的確定性。它這種確定性很高的企業(yè)，又是一個品牌。當時還有很多因素支持我為什么買茅臺。當時它存的價，這是茅臺廠的人告訴我的，我當時吃飯他就坐在我旁邊。因為當時我是他的最大的股東。11月我們去了一次，開了茅臺的一個技改的會。茅臺廠的人告訴我，你現(xiàn)在買是對的。他說我現(xiàn)在存的酒，已經值三百億。你現(xiàn)在買我的股票，當時是20多塊，只有兩億多股，才不到60億。按照當時的價格買下來，不到60億，他說你買肯定沒錯。但是我們看茅臺實際凈資產收益率，都是百分之二十幾。但是茅臺和五糧液有特殊的現(xiàn)象，大家不會算這個漲。我們把它，它的凈資產收益率都是60%。五糧液也達到了58%，。它因為帳上的現(xiàn)金多。若扣除現(xiàn)金，實際的凈資產收益率都是90%，我的財務告訴我，這里面有水分。這種公司，還用想，你堅決買入。就這樣買，買起來了。這個是我講的，首先我們要判斷，它這個會不會喝的人越來越少？當時我買這個公司的時候，很多基金經理是阻止我買，不讓我買。說現(xiàn)在喝白酒的人越來越少了，千萬不要。當時你聽了覺得也確實對，喝白酒確實少了。但是最后我們說，財務指標會救人，你看它的財務指標，它銷量是不是零庫存。它就是零庫存，所以零庫存非常的重要。這是我說的紅燒肉很重要。大的品牌，小的股本。當時我們是小股本進入到茅臺的。
到今天，茅臺還能不能買？一百元了，實際上復權上去五百元了。這就是我給茅臺又算了一筆帳。剛剛公布業(yè)績，今天我們算茅臺的PE在58倍，我們算它的復合增長，我現(xiàn)在堅信茅臺酒的復合增長在30%以上。那么，到09年，三年以后它的PE又變成20多一點，這我們還沒有算提價的因素。因為今年一季度它又提了16%。所以市盈率的高低是動態(tài)的。我認為我自己持有茅臺，我是不會錯的。我就拿著，我不賣，它也不會跌。我就拿著，所以我認為持有。如果我們把時間固定在09年，我這三年最多是睡三年覺，09年我們算了至少漲三倍。這家公司，去年我給一個財經雜志的記者，他是去年四月份采訪我。他老是笑，因為我這個人喜歡說大話。一聽感覺是說大話，像吹牛。我說你笑，你想我明年這個時候，我林園可能要栽跟頭，你一定是這么想的，因為我大話說得多了。但是你錯了，我永遠不會栽跟頭，至少12個月不會栽跟頭。我說你沒有看到，茅臺公司有一個認股價，30多認股的，不行我可以賣給茅臺公司，可以讓他申購去。我說你這個沒有好好看，我說我這12個月不會虧損。它都是有保底的，茅臺公司保底，而且還有幾大專業(yè)銀行在里面做擔保，股改有承諾的。
我們做一件事，想著凡是有錢人一曝光都是往下的，我說你就是胡扯的。我今天還給你說，我的財富不會縮水。怎么不會縮水，我待會會講，我會把目前的利潤鎖死。任何人想這個問題，它要讓我縮水是不可能的。我周圍的人，跟蹤我這么多年的人，他們說賺錢不賺錢，以后的事我們說不清楚，但是他們說，你這個人讓你賠錢太難。這就是我們講的，算帳。
王博士，在05年十月的時候，我們參加了一個萬科的股改會。當時我和王博士，當時他沒有賺錢，他和我去深圳是低頭走路。股票一跌他還噘嘴。這次他了，他說我是挺著胸脯走路的，他說下次我要抬著頭，眼睛看著天走路。所以說賺錢不賺錢，信心度還是不一樣的。我周圍很多這樣的人，很大的老板，基本上跟了我以后，生意都放棄了。
所以你說，股市對我來說，好像見不到什么風險。如果硬要說風險，就是你做了一個你自己不知道的事就是風險。這個市場，合乎我的標準的，我知道的事不會超過50家。50家以外的，我覺得風險大得很。那種風險就是賭博。所以我說，股市的風險其實是企業(yè)經營的風險，我們只要對經營的風險能夠把握住，我們就是在做一個自己可知的事，把它的不確定性的東西，變成確定的。我一定是確定的，所以我賺錢，我林園賺錢我自己認為是必然的，不會有意外。所以這種風險，我們怎么來控制風險？控制風險就是我對這個企業(yè)進行動態(tài)的跟蹤。
我投資的公司，我會每個月，至少一個電話去了解它的企業(yè)。大家說，你能了解清楚嗎？我說你說這個話的人，你可能不知道我的思路。我不能了解，我就不會去買。這是一個重要的指標，我了解不清楚的，我可能都不會去買。所以我跟蹤的企業(yè)都是非常簡單的企業(yè)，能夠搞清楚的。接著我只需要搞清楚它每個月的經營情況，這個月賣了多少貨，我自己都可以給它做報表了，這就清楚了。這就是股市的風險，最大的風險是經營風險。跟蹤很多的技巧。當然這不是我們每個人都能做的。這個東西，我講了但是也做不了。它是對一個人的綜合素質的體現(xiàn)。
老實說，跟蹤就是一個大的方向，我們跟蹤好企業(yè)，大的方向到底好不好。第二個，這個企業(yè)好不好打交道。有些企業(yè)，我覺得也挺好，但是你到這個企業(yè)一去，這個領導人也愛胡扯，不好打交道，我寧愿放棄?；蛘呶揖唾I一點就算了。我買了一家武漢的企業(yè)。我就跟蹤它的時候，當時我買了幾十萬股，我給它打電話，他說你來吧。結果我飛過去以后，和他們聯(lián)系。他們說他們公司領導都出差了。我說我現(xiàn)在就在機場，我后來找了一大圈，包括當?shù)貐^(qū)長，一把手都找了，結果他們還是不愿意見，說我們底下的人做不了主。我就說這種企業(yè)我不買了，不好打交道的企業(yè)，不要跟它打交道了。這個跟蹤的技巧也就是一個搞關系。我為什么不會失誤？是把企業(yè)的根找到了，每個月的動態(tài)我都跟蹤了。這個跟蹤的指標，比如說我現(xiàn)在我說自己是滿倉的，但是我現(xiàn)在找別人理財，它有一個企業(yè)拿來怎么辦？我就根據(jù)這個企業(yè)，因為我知道這個企業(yè)它一季度的訂單非常好，我就知道它該買多少。這個是量來控制我們將來的收益和風險。所以這是我們說的和公司打交道。
–林園4月21日北大投資報告會實錄(下)
1. 熊市和牛市投資的方法是不一樣的，買入的股票也是不一樣的。
林園：上半場給我們講了一些公司投資的理念。下半場，我想介紹一下，我們認為的20只最好的股票。我們總體的布陣。我們的投資方法應該是靈活的。上半場我已經講了，我的方法就是你這個人在什么時候做什么事，就要根據(jù)不同的情況來做，它是變化的。我想講一下，這個市場大家都把它分成熊市或者牛市。實際上這兩種情況投資的方法是不一樣的，熊市和牛市買入的股票也是不一樣的。這樣我們就可以做到熊市里面也賺錢。
熊市中要買什么樣的股票呢？就買一些確定性最高級別的股票。我在熊市中，03年我開始買的就是三只股票。茅臺、五糧液、云南白藥。我們能算到它未來三年利潤帳的公司，確定性極高的股票再買入。因為現(xiàn)在是牛市，我也不想多說熊市了，因為不知道下一波熊市會到哪一年的。我們說說牛市。牛市我自己分成早期到中期、末期。我們要在泡泡吹爆以前，或者是在有這種征兆以前，你要怎么規(guī)避這種風險。
2. 買好公司，最主要的標準就是這只股票不管是熊市還是牛市，它是否每年能創(chuàng)新高。
一只股票如果派息率是8%以上，未來業(yè)績增長在15%以上，在熊市買也不會吃虧剛才我講了，熊市就是你做確定性最高的。因為熊市中，所有的股票都是被低估的。你買那些嚴重低估，能算到帳的，買入12個月也會賺錢。我的研究發(fā)現(xiàn)，只要嚴重低估的股票，它12個月會得到市場的糾正。什么叫做嚴重低估？比如說，我們買一只股票。它的派息率如果在熊市是8%以上，這是我自己總結出來的。8%以上，它的未來業(yè)績增長在15%以上，我覺得你買這只公司不會吃虧。因為咱們算銀行存款利息只有2%，如果它每年給你派息，派8%的話，至少比銀行的利息收入高。所以，即使它這一年會下跌，因為熊市多數(shù)是下跌的，但是在分紅派息的時候會創(chuàng)新高的，這種公司是會創(chuàng)新高的。我們買好公司，最主要的標準就是這只股票不管是熊市還是牛市，它是否每年能創(chuàng)新高。不怕買錯，買錯了一年它又回來了。就是我們說不能套超過12個月，哪怕它下一年又把你套住了，但是下一年過了12個月又解套。虧到派息的時候又讓你解套，賺錢。始終你有解套的機會，你就可以持有這個公司。我們最怕持續(xù)下跌，我們盡量避免買一些不能創(chuàng)新高的公司。
3. 牛市中不管初期、中期、末期，最主要的賺錢方法是買龍頭股。
牛市中有一個大的方向，不管初期、中期、末期。它總有一個龍頭。什么叫龍頭？引領著大盤，始終它趨勢總得是往上走的，中途可能會震蕩調整，但是總的趨勢是向上的。如果這個牛市持續(xù)若干年，這個股票也是能創(chuàng)新高的。去年我寫過一篇文章，如果牛市什么是牛熊分界線，我說招商銀行如果到15元就是分界線。為什么呢？熊市和牛市人們很謹慎，所以大市值公司是人們最敢買的。所以它會買招商銀行的這種公司。
熊市中這種公司也會低估。低估到牛市恢復到正常，恢復正常的標準我認為是它會漲到(從低估到恢復正常有150%的升幅)。當時我們算招商銀行5、6元，如果漲到15元正好是市場分界線。94年也是以深圳發(fā)展銀行為帶頭的牛市。當時正好也驗證了這一點。為什么我當時說，招商銀行。實際上牛市帶頭能漲的，就是我們說的能貫穿整個牛市的大的中樞。它可能不只招商銀行這只股票，但是我的文章為什么寫它？我有我的考慮。我首先是樹立我的標準。招商銀行一定是參與人最多的。參與人少得我不說，我只說最主要的，讓人們都能記住我的。所以我開招商銀行的股東大會，馬蔚華就過來說你說的漲到15元，最后還是印證了。所以這里有一個投機取巧的，你說話必須要讓人記住。待會會告訴你，未來三年股市會發(fā)生什么事，然后你再去檢驗。否則光說以前的沒有意義。
這是我剛才說了，牛市循環(huán)。你這種在牛市應用的方法，在熊市中是不靈的。第二個你賺錢的速度也是不夠快的。
國外怎么解決，其實在證券書中沒有寫。但是我做的調研結果是，國外是直接換人的。熊市中和牛市中的基金經理是不一樣的。我做老板，我就干脆把整個人換了，不要換腦了。所以這就預示到了，牛市和熊市的思維方式是不應該相同的。牛市初期我們就選大市值的龍頭股，作為一個重點的投資。
–林園4月21日北大投資報告會實錄(下)
相關鏈接：林園4月21日北大投資報告會實錄(上)回顧
1. 熊市和牛市投資的方法是不一樣的，買入的股票也是不一樣的。
林園：上半場給我們講了一些公司投資的理念。下半場，我想介紹一下，我們認為的20只最好的股票。我們總體的布陣。我們的投資方法應該是靈活的。上半場我已經講了，我的方法就是你這個人在什么時候做什么事，就要根據(jù)不同的情況來做，它是變化的。我想講一下，這個市場大家都把它分成熊市或者牛市。實際上這兩種情況投資的方法是不一樣的，熊市和牛市買入的股票也是不一樣的。這樣我們就可以做到熊市里面也賺錢。
熊市中要買什么樣的股票呢？就買一些確定性最高級別的股票。我在熊市中，03年我開始買的就是三只股票。茅臺、五糧液、云南白藥。我們能算到它未來三年利潤帳的公司，確定性極高的股票再買入。因為現(xiàn)在是牛市，我也不想多說熊市了，因為不知道下一波熊市會到哪一年的。我們說說牛市。牛市我自己分成早期到中期、末期。我們要在泡泡吹爆以前，或者是在有這種征兆以前，你要怎么規(guī)避這種風險。
2. 買好公司，最主要的標準就是這只股票不管是熊市還是牛市，它是否每年能創(chuàng)新高。
一只股票如果派息率是8%以上，未來業(yè)績增長在15%以上，在熊市買也不會吃虧剛才我講了，熊市就是你做確定性最高的。因為熊市中，所有的股票都是被低估的。你買那些嚴重低估，能算到帳的，買入12個月也會賺錢。我的研究發(fā)現(xiàn)，只要嚴重低估的股票，它12個月會得到市場的糾正。什么叫做嚴重低估？比如說，我們買一只股票。它的派息率如果在熊市是8%以上，這是我自己總結出來的。8%以上，它的未來業(yè)績增長在15%以上，我覺得你買這只公司不會吃虧。因為咱們算銀行存款利息只有2%，如果它每年給你派息，派8%的話，至少比銀行的利息收入高。所以，即使它這一年會下跌，因為熊市多數(shù)是下跌的，但是在分紅派息的時候會創(chuàng)新高的，這種公司是會創(chuàng)新高的。我們買好公司，最主要的標準就是這只股票不管是熊市還是牛市，它是否每年能創(chuàng)新高。不怕買錯，買錯了一年它又回來了。就是我們說不能套超過12個月，哪怕它下一年又把你套住了，但是下一年過了12個月又解套。虧到派息的時候又讓你解套，賺錢。始終你有解套的機會，你就可以持有這個公司。我們最怕持續(xù)下跌，我們盡量避免買一些不能創(chuàng)新高的公司。
3. 牛市中不管初期、中期、末期，最主要的賺錢方法是買龍頭股。
牛市中有一個大的方向，不管初期、中期、末期。它總有一個龍頭。什么叫龍頭？引領著大盤，始終它趨勢總得是往上走的，中途可能會震蕩調整，但是總的趨勢是向上的。如果這個牛市持續(xù)若干年，這個股票也是能創(chuàng)新高的。去年我寫過一篇文章，如果牛市什么是牛熊分界線，我說招商銀行如果到15元就是分界線。為什么呢？熊市和牛市人們很謹慎，所以大市值公司是人們最敢買的。所以它會買招商銀行的這種公司。
熊市中這種公司也會低估。低估到牛市恢復到正常，恢復正常的標準我認為是它會漲到(從低估到恢復正常有150%的升幅)。當時我們算招商銀行5、6元，如果漲到15元正好是市場分界線。94年也是以深圳發(fā)展銀行為帶頭的牛市。當時正好也驗證了這一點。為什么我當時說，招商銀行。實際上牛市帶頭能漲的，就是我們說的能貫穿整個牛市的大的中樞。它可能不只招商銀行這只股票，但是我的文章為什么寫它？我有我的考慮。我首先是樹立我的標準。招商銀行一定是參與人最多的。參與人少得我不說，我只說最主要的，讓人們都能記住我的。所以我開招商銀行的股東大會，馬蔚華就過來說你說的漲到15元，最后還是印證了。所以這里有一個投機取巧的，你說話必須要讓人記住。待會會告訴你，未來三年股市會發(fā)生什么事，然后你再去檢驗。否則光說以前的沒有意義。
這是我剛才說了，牛市循環(huán)。你這種在牛市應用的方法，在熊市中是不靈的。第二個你賺錢的速度也是不夠快的。
國外怎么解決，其實在證券書中沒有寫。但是我做的調研結果是，國外是直接換人的。熊市中和牛市中的基金經理是不一樣的。我做老板，我就干脆把整個人換了，不要換腦了。所以這就預示到了，牛市和熊市的思維方式是不應該相同的。牛市初期我們就選大市值的龍頭股，作為一個重點的投資。
9. 我們講賺錢一定是在一次重倉三年內能夠漲十倍、二十倍的股票，才能發(fā)財
我這個人也不愿意和別人交流，交流了他們聽不懂。我這一輩子能夠交流的，沒有超過五個人。你給他講了半天，他聽不懂。但是我和我熟悉的人，聰明人，你和他一說他很明白。 有的人說，和我交流。我說你不要交流，我從來不和別人交流，我只要你聽我的。我和你交流沒有意義，你問的問題都是可笑的問題，沒有辦法交流。
這就是布陣的做法。我們講賺錢一定是在一次重倉的股票，三年內能夠漲十倍、二十倍才能發(fā)財，甚至更多。剛才他們問我，你算帳三年內也只能漲一到三倍。我說我算是最保守的，我們算最壞的地方。我們把風險鎖死，抵抗掉了，并不代表我三年才能賺三倍。我賺三年，它一定是上大臺階的。這個我算帳是算的最保守的，股市會給你放大，或者是到18個月以后，到一年半的時候，大家都看清楚了，這個股票就要漲。我算帳一定要算36個月的帳。五年的帳我當然也想算，但是我沒有這個水平，算不到。所以對企業(yè)的經營，我算三年也是不錯的了，火眼金睛才能看到。算了三年的帳，到18個月，我過去投資的極限是18個月一定要把錢回來。所以我過去投資，18個月一定要見效。雖然我做三年，但是一般都是提前完成的。但是我們算帳不能你自己拍腦袋，放大，我們要做好最壞的準備，至于說意外的收獲是意外的收獲，我們對自己的要求是做最壞的打算。這樣你投資才能勝利，才能堅定、才能持有。牛市，你不會看著別人今天賺得比你多，你會去羨慕他。不會的，我們要保持一個平和的心態(tài)。我們是龜兔賽跑。股市正因為有大起大落，正因為有漲停板的股票，我這樣才能賺到錢。如果大家都找到好公司了，不會有便宜貨了，我就賺不到錢。我的買點一定被低估了。股市會天天漲，就使聰明人放棄它的原則。所以我們說堅持原則很重要。我今天做的事是，除了這一畝三分地，別人說的話我不聽。
10. 什么都可以學，但是賺錢是學不到的。它就是有很多的誘惑。我能看清楚，但是我周圍的人也看不清楚。
我要求我身邊的人不要談股價。你不要給我說股價，說的話你到門外說。在這里不要談今天漲了，跌了，你不要說這個，你要克服你人性的弱點，克服你人性的弱點，你就行了，就是一個貪字。
為什么我說賺錢一定是學不來的。別的可以學，自然科學什么都可以學，但是賺錢是學不到的。它就是有很多的誘惑。我能看清楚，但是我周圍的人也看不清楚，他會攀比，包括我的父母，我的妻子，都是這樣的。天天跟我在一塊，她也不知道。你跟她一說話，她完全還是她的思路。所以整體的投資思路只有我一個人清楚。比如說投資一個大樓，我是知道今天該不該買，該買多少。實際上我所有做的工作，只需要知道兩件事，一件事是我今天有錢了，我需要買多少？買什么股票？還是每只股票買的量。后者比前者更重要。所以很多人問我，該買什么股票，我覺得這是次要的，最重要是這只股票你要買多少。
你能預測到，比如我們說三年以后這只股票能漲20、30倍。你只買了一百股，那比跳樓還痛苦。我想到這個了，我沒有去做，那就要跳樓了。所以我們怎么做，我從來不參與股票的買賣。和我直接有經濟來往的人，比如說我的家人，我的朋友，他一定不會下單的，包括我自己。因為我知道人性是有弱點的。你可以做一個統(tǒng)計，它一定是隨機的買入，最終的結果是最好的。高拋低吸都是錯的，十次對了，有一次錯了，可能最后一次你沒有買夠量。所以我要求我們的下單員一定是和我們沒有什么經濟來往的，最好是什么電腦都不會看，什么都不懂，他就只知道操作。我現(xiàn)在就挑這種人。我的證券買賣都是讓證券公司的員工給我做的，我和他平時也不說話的，他給我操作，負責給我下單，買入賣出。這個里面有技巧。你一定要有這樣一個觀點，你不是最聰明的人，這件事要讓別人來做。為什么呢？他沒有經濟利益。你讓他買一萬股，他就給你買最好買的價，但是他給你把數(shù)量買夠了。我不會在乎那百分之幾，最終是你賺的量夠不夠，你買了茅臺，買了多少。這是非常重要的。
所以人一定要有大的思路。方向決定了他的做法。這就是我的做法，我就告訴你。所以我買了股票，往往我買的價都是當天最高的價。最高的價一定是我創(chuàng)的，沒辦法，我也控制不了。但是我是最終的贏家。賣給我股票的人，我相信都會后悔的。剛才他說的，我們牛市里面目前的情況，只要是低位買的就持有。
11. 組合能夠化解投資的風險。組合使我的風險控制在你股票波動的買點不要超過20%。
如果說今天給我錢，我怎么來組合呢？這又是一個認識了，現(xiàn)在是高還是低，誰知道呢？也確實漲了這么多倍了，怎么辦呢？這就是接下來我們講的，組合能夠化解投資的風險。
牛市到今天這個地步，我們到底該不該買？怎么買？這個時候累計升幅大了，有些東西按照買入的價格是不該買的。我因為是滿倉，我就不用操心，我只要持有就可以了。我也不知道股市的高低，反正我滿倉，我就回去睡覺了。這是我最基本的操作方法。
你要有錢我怎么買？比如我現(xiàn)在也有理財?shù)?，他今天給我一百萬，我買什么。這個事就要有策劃。首先我要跟蹤這個市場總是有低估的。最終還是給企業(yè)算帳。比如我上個月發(fā)的信托，我會把高速公路組合30%。因為當時我算了，高速公路的PE是在15-18倍之間，我覺得這個價位不高。為什么說不高？這個我們有理論的支持。全世界境外高速公路的上市公司PE都在35倍以上。它的成長性還沒有中國的好。國內的高速公路，我算了一下它的成長性都在18%以上。因為汽車業(yè)，我是非?？春玫?。因為我們現(xiàn)在看不到汽車業(yè)有優(yōu)秀的企業(yè)，它沒有跑出來。我認為中國的汽車制造業(yè)，本土的公司應該跑出來一些好的，甚至過些年有全世界知名的公司，我相信汽車業(yè)大方向是不會錯的，房子買了中國人就是買車，最大的消費。汽車業(yè)我是看好的。但是我對汽車制造，它的競爭很厲害，跑出來的跡象又看不準，所以我們就買高速公路。車多了要跑路的。因為大方向錯不了，高速公路它門檻又很高，你一般再造一條高速公路的話，所有的高速公路我做了調研，現(xiàn)在的市值只有再造一條高速公路的四分之一。比如說按照現(xiàn)在的市值把高速公路買下來。現(xiàn)在你要建一條同樣的高速公路要花四倍的價錢。所以你如果要再造一條和你同樣的高速公路，它一定是虧的，也是不核算的。因為征地、造價都上去了，他高四倍，我何必自己造呢？所以我會把高速公路作為一個重點。
還有我們就選擇未來三年，銀行業(yè)、旅游業(yè)的公司，它的高速成長在30%以上的話，這種成長也會被PE降下來。這種微妙的組合，使我不怕買高，我敢買，買了以后我可以持有三年，應該是不會虧損的。所以怎么解決這個問題，就是通過組合量的多少來控制風險。
你別看這個大市會跌，但是有些股票大市跌倒也不一定會跌。因為我做的時間長了，我知道大市跌了，反倒這個股票不會跌。我就做一個組合。我這個組合里有能漲的，所以它會平衡，使我的風險控制在你股票波動的買點，不要超過20%。比如說你買一百萬塊錢的股票，最大我們能承受的風險就是20%的波動。所以，我們買的時候，作為我一個設計師我就會設計好。高位的話，我可能就是給它做一個平衡。這個是非常有效的。
12.持股三年我可以抵御大盤任何的風險。因為這個公司的帳我算了三年。
可能在熊市我不會做這樣的，我們就集中一下，因為它是非常便宜的東西，遲早會賺錢的。但是到這個位置我就這樣做。這并不代表，我們現(xiàn)在的股市高了。我甚至有一個幻覺，沒準過了幾年以后，這個位置就是一個起步的位置。這個我不做判斷，我只是說，持股三年我可以抵御大盤任何的風險。這個公司的帳我算了，比如說高速公路的這個到了09年PE又降到了10倍以下。就是說不增長的情況下，你投資這公司10年、8年也就回本了。我記得01年我買寧滬高速的時候，當時它的PE也是15、16倍。結果我買了三年，它三年都是9%以上的增長，18個月就讓我賺了好幾倍，所以這個帳我們算到也是不怕的?，F(xiàn)在高速公路也是這樣的情況，包括銀行股。像招商銀行，去年買我可以投資50%，我把50%的錢可以買這一只股票，現(xiàn)在我只需要投資20%或者30%，我把它的量縮減，這就對風險有控制了。這就是一個均衡的組合，風險就鎖死了。
13. 現(xiàn)在不講估值了，這才是最大的風險。任何時候估值這個緊箍咒都在我腦子里。
這是布陣，然后我們怎么做資產配置。我的強項是資產配置，這是我最拿手的。很多人說我熊市為什么離開股市，實際上我也不知道。每次熊市，確實我都在股市以外活動，那時候我已經退出了股市。我說滿倉，可能我又到別的便宜市場買去了。但是為什么熊市我會離開股市呢？我經歷了大概三次熊市。三次熊市我都出來了。接下來，過后一想，我覺得我做的這是種藝術。實際上當時我也是糊里糊涂的，我不知道，我只是通過資產配置。我今天要求我該拿10%甚至20、30%的資金我到別的市場去便宜的東西了，我今天也在做這個工作，我上個月開始也在做這個工作了。
比如說境外的市場，比如在香港上市的公司，也是國內的公司。因為我長期跟蹤，我知道它該便宜了，這個位置便宜了，我會把它買回來。我會有意、無意的撤出一部分的資金做這個事。這就是我的資產配置。我在這個市場中，我會找到能夠賺錢的。我買了它一定是賺錢的，就是這個位置我買了沒風險。我會把我的資產，去配置到這部分上。但是這里面就有一個風險，一般人他做不到，因為他知道便宜也不會去買。
比如說我們現(xiàn)在的B股，有一些B股它是很有投資價值的，但是我們現(xiàn)在不會去買。為什么不會買？就是因為這個市場的漲漲跌跌使人們忘記了紀律和估值?，F(xiàn)在不講估值了，這才是最大的風險。任何時候估值這個緊箍咒都在我腦子里。
14. 我每三年做一個大的資產配置。
我現(xiàn)在強迫我在12個月之內，把我的30%資產配置到A股市場之外。我算的帳這30%資產未來三年至少漲五倍，三年以后，這30%產生的效益包括本金相當于我現(xiàn)在總資產的150%。哪怕我現(xiàn)在的70%全部虧完，我這150%還是足以保證我的資金是增長的。
我現(xiàn)在強迫我在12個月之內，把我資產的30%做一些配置。03年我在香港賣了一個同仁堂科技。當時我賣的是17元，賣了以后我買回的茅臺。前段時間同仁堂科技變成了12塊多，我再買回來，今年的業(yè)績我預計它有1.2。08年我給它算的PE8倍。同仁堂我算了三年它不會咋的，我就是又去做烏龜。因為我不貪，A股市場一定是現(xiàn)在全世界最好賺錢的，因為它是一個大牛市。它這里一定是能漲的。但是我現(xiàn)在已經在做了，比如說我認為未來多少年的事，我強迫自己做30%的在未來12個月，我會把我的資金撤出做同仁堂科技，還有前段時間我做的亞都都是在做這種資產配置。我不希望它今年給我?guī)矶嗌俚幕貓螅灰蛔屛屹r大錢，我就在里面待著。這好像是一個條件反射了。
15. 戰(zhàn)勝01年熊市的訣竅之一是97年已經開始向A股市場外做資產配置
實際上在01年熊市才開始時，當時我是在97還是96年已經做這個工作了。我也是強迫我自己干的，這種大的資產配置非常重要。所以我給我們的客戶講，你參加我們的隊伍，不光是我告訴你股票怎么操作，告訴你人性的弱點，我慢慢的培養(yǎng)，使你不懼怕股市。你不覺得在股市中是有風險的。你不怕股市才會持有，才會賺錢。還有一個，關鍵的時候，我會給你資產配置，關鍵的時候我會告訴你這個公司可能存在什么風險，我們應該采取什么措施。不代表我賣了這個股票都能漲，我賣了以后能漲的股票還多了。但是我們只賺合理的，我們知道的錢。這種資產配置，像一個打仗中的不可缺少的元素。雖然我要求12個月是30%，但是我預測這些公司，我算的帳和未來五年至少漲五倍。五倍算一個漲，30%漲五倍的話，按照我的算法能到的話，三年以后，這30%產生的效益包括本金相當于我現(xiàn)在總資產的150%。哪怕我現(xiàn)在的這70%全部虧完，我這150%還是足以保證我的資金是增長的。這就是我每三年做一個大的配置。除非是熊市。前三年熊市我的市場策略比較好，我就滿倉買入，等著它?，F(xiàn)在我賺了很多錢，我就往這方面考慮。但是大部分我還在A股。我就不去操心，我就把資產做這樣一個分配，就行了。它帶來的效益就是老百姓講的東方不亮西方亮，這就夠了。它能夠把我現(xiàn)在的利潤鎖死。我這個辦法是這么多年沒錯過的。
雖然短期也有錯，比如說我那年把四川長虹賣掉了，我買的高速公路不漲，四川長虹還使勁的漲。我的妹夫說，早知道不賣四川長虹了。但是過了幾年一對比，結果就不一樣的。當年我賣了高速公路，買了茅臺，也是茅臺從27塊跌到20塊，高速公路使勁的漲，現(xiàn)在結果茅臺漲了20倍，當然寧滬高速也有漲了。所以資產的配置就是這樣，你把風險鎖死，這是聯(lián)系起來的，風險鎖死，給你創(chuàng)造更多的利潤，這點非常重要。
16. 股市我賺錢的另外一個訣竅。過去每年我?guī)缀趺磕甓加袩o風險套利。
接下來我講，股市我賺錢的另外一個訣竅。過去每年我?guī)缀趺磕甓加袩o風險套利。無風險套利占我資產總額的40%。我是怕風險的，無風險套利就是使我們可以輕松的賺錢。比如說我給你舉幾個例子。剛才講的招商銀行轉債，是102元。因為它的發(fā)行價是100元，我們只需要判斷四年內招商銀行不倒閉，我就應該是賺錢的。所以我就去借錢買招商銀行轉債。當時五糧液股價六元，認沽證行權價七元。五糧液低于七元五糧液集團回購，還有銀行擔保。我要賺你這個錢。那幾天我就借錢，堅決買入五糧液，大家都知道，有一個認沽證是七塊多，但是還沒有參與。我當時還在《紅周刊》上寫了文章，我說你們現(xiàn)在買，是不會吃虧的。五糧液今年30多塊了。這個故事，我和王洪五月份去大連。他們中銀在大連做一些上市公司的推介。我從來沒有關注過上海機場，因為它不在我的股票池。當時，上海機場的董秘坐在我旁邊，我給他講五糧液的故事。他就告訴我，我們上海機場也有認沽證 。當然我就飯都沒吃，有多少錢我就借多少錢。上海機場11元多，認沽證行權價13元，我在上海機場11元多大量買，我寫文章的時候也是11元，但是沒有人聽。包括王洪他一股都沒有買。電視都拍了我在借錢，我都告訴你這是無風險套利，而且這個認沽證 是70%的認沽，上海市政府給擔保的。你只要判斷上海機場的飛機12個月還能飛，你這個投資就不會失誤的。我借的錢是10%還是9.5%，我一定是賺錢的。那時候上海機場才11塊多，你就借錢買，一年的利息9%，還是賺錢的。我們的融資項目一定是無風險套利，這種無風險套利每年都有?，F(xiàn)在我又發(fā)現(xiàn)了新的品種。
我現(xiàn)在還在繼續(xù)做這個事。這個事簡單說，我們就是把它的底已經看到了。比如說，現(xiàn)在我們看到的一些債券，企業(yè)債券，它跌了70多了。我就納悶，100塊錢面值的企業(yè)債券為什么跌到70多。怎么做，買了債抵押，再抵押再買債，我就敢借錢買，堅決買入。我就不信賺不到錢。這種無風險套利我做了無數(shù)次。
買股票一定要有記性的。有很多的財富實際上是從財富溜走的。王洪跟我去了大連，他就沒有買。我就算我去了一次大連，我跑了兩天，又賺了八千萬回來的。動嘴的事，這不需要你的錢，把別人的錢拿來。機會就在你身邊，看你是否能把握住。一個人的成功，我總結下來，很多人比我聰明，也能力比我強，我這個人可能就是一個傻子。但是他就差了那么一點。這是無風險套利。證券市場的無風險套利有時候很奇怪的，連國債都跌到了60多了，100元發(fā)行的跌到了60幾。
當時我們算上海的一家公司，徐家匯有一個樓盤叫做東方曼哈頓。它是一個非常大型的樓盤，我去看了。當時我去上海，一般的地方只賣兩千多塊錢，它都賣九千多還很好。但是我們算它的帳，我把它的股價市值折算到它每平方米，它的資產就這么多。當時跌到900塊錢一平方米的房子。你買它的股票就相當于買九百多平方米的房子，太便宜了。但是股市就是會制造這種事，而且經常會發(fā)生。
今天我給你們講了同仁堂科技，過兩天你查查它的股價。所以我們不看大盤，和大盤沒有任何的關系，我看漲的是一定的，和大盤沒有任何關系。如果你把你的賺錢的事寄托在一個你不能把握的事上，我認為這是一個最大的風險，第二個那是一個賭博了。你的命運沒有掌握在自己手上，我只有甩開大盤，我們的賺錢才是一定的。我們最終追求的在股市上的樂趣就是復合增長，就是無風險。
17.目前在A股投資，我的一個選股方法，就是傻瓜能夠經營的公司，才是好公司
還有剛才大家說的，怎么看待企業(yè)領導人。
因為中國人，我認為現(xiàn)在還不是那么高尚。這不是說中國人，因為它是一種體制。大部分都是國有企業(yè)，這個體制我們不能改變，這是現(xiàn)狀。很簡單，人都有私利的。他自己就賺這么點工資，就沒有積極性了。目前在A股投資，我的一個選股方法，就是傻瓜能夠經營的公司，才是好公司。就是哪怕今天換成了一個叫花子去經營，它這個公司才是好公司。。好的企業(yè)和壞的企業(yè)，你和它一交流就知道了。這跟人一樣，有錢人和沒錢人，一說話完全兩樣。你一去這個企業(yè)，他老給你談困難，我們逆境中怎么掙扎，怎么賺錢，他老說他的管理，我一看，我至少把這個公司作為一個二流的公司。我喜歡的公司就是吃，來了玩，從不給你談工作，這才是好的。我說這種公司你不用怕，他吃那么點算什么，他能把這幾十億的盈利吃窮？我才不信。但是這種公司肯定是能賺錢的，傻子來都是能賺錢的，一定是吃吃喝喝的，好的公司都是吃吃喝喝的，這不會錯。所以這是我對企業(yè)的看法，這個要小心。
如果你把希望寄托在換領導人，我認為這個思路是有問題的。還有一個是企業(yè)的應收，你看它一大部分的錢放在那，牛市中好的公司，他的錢沒地方用了，他去打新股去。這樣的公司你要留意，整天要到證券市場融資。你發(fā)現(xiàn)，凡是帶科字的?？萍计髽I(yè)中，像清華同方，我說了它是敗家的公司。這些公司在股市好的時候，一定是漲的公司，股市一下來，它就下來了。他是拿老百姓的錢花花。上次我們到清華同方開會，老總說我們才在證券市場融了20幾個億，我說你們給股民分了多少個億。這不是敗家子是什么？這種公司我們不要碰。我說這個，不是我尊重這個公司，實際上它可能就是老祖宗留下來的，可能就是一個壟斷的企業(yè)，但是我們喜歡這樣的企業(yè)，它賺錢。 同方不能賺錢，但是也不是說我們不尊重它，它還是給社會做了貢獻，至少給社會養(yǎng)了那么多人。但是這不代表我要買，我作為一個投資者我要賺錢。
這就是我的標準。企業(yè)的現(xiàn)金流一定要充沛，就是要收錢的公司。最終，我們體現(xiàn)在財務指標上，我要重點是一下凈資產的概念。
一些學財務的會很重視凈資產。我個人的看法沒有創(chuàng)造實質價值的凈資產實際上是無效的資產，這個是沒有用的資產。你的機器設備、閑置土地，長期放著呢，這幾年房子升值了，但是你看一些房子的項目是不能夠帶來效益的，就是我們說它不能夠賺錢。我認為這是無效的凈資產。老實說，我是根本不看這個指標的。我是指它盈利的資產，它是否是盈利的凈資產，就是指凈資產的收益率，凈資產的收益率越高越好。
18.符合賺錢機器的概念的20只股票
我再介紹一下我的20只股票。因為我不是搞股評的，我今天也聲明，我不是給任何人做推介，我只是說出來，讓大家看看是否符合我剛才講的賺錢機器的概念。我指的賺錢機器是不受任何的因素，包括宏觀因素，包括大家消費的改變，包括國家政策的改變，它都是不斷的賺錢的，都是印鈔機。
一個個講貴州茅臺。這個我已經講過了，五糧液也差不多。云南白藥，我怎么買的云南白藥，當時為什么我買兩個酒，為什么會組合云南白藥呢？我當時提出的口號，就是抓住中國的紅燒肉，老品牌的公司。我買入的思想是這樣的。當時我選的不只是這些公司，一個是茅臺、五糧液，還有一個同仁堂。伊利股份，云南白藥，馬應龍。還選了一個天津藥業(yè)。這幾家公司。當時我在03年實際上就買了兩家公司，茅臺和五糧液。
云南白藥怎么來的，當時我一直做同仁堂科技。因為我本身學醫(yī)，對這個公司我一直有跟蹤。到了04年的時候，我賣了點五糧液，換了點云南白藥。因為我觀察，云南白藥是一個小市值的公司，小股本。它的成長性又非常好。然后它這種藥又是不可復制的。當時它的股本只有幾千萬，我算了一下，我當時把云南白藥全部買完，才幾億，太便宜了。假如說，你當時買完，不到十億，很便宜。你把它買下來，到今天云南白藥每年賺的利潤是兩億。這種公司和國外的公司相比，這種公司響當當?shù)钠放?，一年是收益幾十億美金的。所以品牌在中國一定是被低估的。品牌的價值大家現(xiàn)在沒有計算。
我研究了法國的一個服裝品牌，我96年看它的報表，它一年要做50億美金的生意，而且它的毛利率非常高。隨著生活水平的提高，人們選擇的東西一定是品牌的東西。所以當時我選擇云南白藥，主要是看它的盤子特別小，從這個角度選擇，而且它又是很好的公司，所以在熊市中我就選擇了這三只。
接著是招商銀行。招商銀行我剛才講了，我實際上是糊里糊涂的買的，就是買轉債。我認為它的風險還是有的，至少帳算不清楚，到現(xiàn)在我還算不清楚。但是我買了，至少它的價格很低，我就買來持有。至少香港的發(fā)行價8.8 ，那些人給我保底了，我買的才是4.1。
接著是黃山旅游。這個我主要是買它的B股。因為我覺得黃山，這兩年我通過對旅游股的觀察，覺得旅游已經進入了高增長期。基本上旅游公司，增長期都在20-30%。黃山去年100%，今年一季度我們調研，它旅客人數(shù)又增長了70%多。我想這個應該是好的，再一個黃山是這類企業(yè)的龍頭。
這里再說一個我選企業(yè)，還有一個就是選擇行業(yè)的龍頭，一般都買老大，老大老二分不清楚，兩個都買一點，但是如果有老三，我都不會考慮。
買黃山就是這樣，它一個是響當當?shù)钠放?，價格也不是很高。當時買的時候是四、五毛錢的美金。
接下來是上海機場。上海機場也是去年有認沽證 我買了。這個公司我和他們聊了，他目前的PE已經跟上了世界平均的PE了。法蘭克福的機場的PE，我看了和上海機場的PE差不多的。那些機場的增長很小，上海機場還稍微好一點。我看了上海機場，它一個新跑道，我是去年12月去的，現(xiàn)在應該快開通了，它會增加運力的50%。它的概念就是和全世界的快遞公司發(fā)展業(yè)務，一個是物流的業(yè)務，還有一個是它作為一個亞洲、乃至世界的中轉中心。飛機，很多人為了省錢，可能飛韓國不直接飛，會在上海中轉。機場是收飛機的起降費的，你的飛機一起一落都要收錢。所以起降費肯定是越收越多的。作為一個中轉中心，他要飛巴黎，首先要在上海中轉一下，所以這是他的一個未來能看得到的增長。
深圳機場。深圳機場和上海機場差不多，它的財務數(shù)據(jù)上深圳機場更好。但在我配置中，上海機場還是比深圳機場配得多。因為我首先要選龍頭。做股票你首先要選知名的企業(yè)，大家都能聯(lián)想到的。你是一個好企業(yè)，你要給它宣傳都是很難的。股票要大漲，一定是各路英雄豪杰，全國人民都認為它好了，那時候就瘋漲了。什么是認識好的？就一定是一個知名的品牌，你生活能接觸到的，那就是一個好的東西。光你知道，它的股票就是不漲，那沒用。所以這有一個技巧，你盡量選一些知名的品牌。所以單獨從財務指標來看，深圳機場會更好。
還有馬應龍。這是我作為小盤股，也是在熊市中選擇的，05年買的。馬應龍這家公司，80%是來自于它的產品馬應龍痔瘡膏，這個藥的效果特別好，明朝就有這個藥了。它的股本特別小，總股本只有五千萬，流通股只有1800多萬。它非常容易炒作，又是好東西。我認為這個公司不會倒，是一個賺錢機器。黃山我認為也是這樣的，只要去就要交錢，不受任何的影響。
還有一個我選的江中制藥。這個公司是生產健胃消食片的。這個公司是屬于激烈市場競爭出來的強勢企業(yè)。這些為什么今天有？都是我把剛才講的那個理論，就是把中間這塊去掉，加大小盤股的投入。這些都是優(yōu)質的小盤股。像江中制藥很多人知道，它的盈利能力也很強，這就是我們講的巨人的品牌，嬰兒的股本。品牌很大，像伊利牛奶。所以江中制藥就是這一種藥，很單純，效果又特別好，大人小孩都吃，它這一種藥的銷售額就超過十億，這種公司的競爭力是非常強的。
還有一個瑞貝卡。它現(xiàn)在已經做到了全世界的老大。假發(fā)集散地，是在河南的許昌。這個企業(yè)現(xiàn)在是做到全世界的老大了，每天在加班加點，它的企業(yè)競爭力也不錯，也是屬于股本特別小。小股本的這種公司。
還有就是最近我選了一個片仔癀。也是一個藥的企業(yè)，這是福建的。在漳州有兩寶，一個是水仙，還有一個是片仔癀。福建人死了以后，當?shù)厝艘惨堰@個藥放進去，試試能不能活過來。這個藥在東南亞賣得非常好，主要是出口。它當時是一個宮廷的藥，也是幾百年的，比我們說的同仁堂還要早。這個公司也是沒有配過，沒有送過。我們叫它處女股。這個公司我們接著要做的工作就是要讓它送配，因為它有這個盈利能力。當?shù)厝硕冀羞@個公司是八旗子弟，沒有人管的狀態(tài)也能每年賺億。這符合我的賺錢機器的概念。為什么前幾年我一直在跟蹤，但是它不是我選擇的最好的。因為現(xiàn)在最好的都已經漲了很高了，我這個時候買一點它，就做了一點投資。
還有一個是銅都銅業(yè)。買這個公司的理由，當時我買是05年。當時我給它判斷，因為它分紅能分三、四毛。當時他的股價也就三元多，派息率8%以上，這就符合了我剛才說的，被嚴重低估了。所以當時我買了。每年我看它都現(xiàn)金分紅。當時我去這個公司做調研的時候，我們怎么判斷這個公司該不該買？當時我們買的時候，我們對它的礦進行了一個評估。當?shù)卦诋敃r拍賣了一個很小的礦，價值就是五億。但是銅都銅業(yè)當時的市值才二十幾億，它就挖一個礦，按照那個拍賣的價格來賣的話，都可以賣到40多億。所以，因為銅價這幾年都是漲的，我就做了一個。這種公司老實說，我是不喜歡的。這就做了一個現(xiàn)金的配置，我這個配置中一定有現(xiàn)金。表面上看我是滿倉，加透支的。實際上我是把一部分作為一個分紅的，這相當于現(xiàn)金?，F(xiàn)金配置就是你隨時可以把這只股票賣掉買其他的，它根據(jù)市場的發(fā)展，您可以買一些能漲的公司，把現(xiàn)金配置減少就可以了。銅都銅業(yè)是作為我的一個現(xiàn)金的配置。
麗江旅游。麗江旅游是我看得所有的公司最簡單的，它就那么三條索道。我相信麗江這兩個字也值錢，因為它是中小板的公司。小盤股你對它要求不要太高了，這個你跟著大家忽悠吧，麗江都知道。我看今年公布出來的業(yè)績，一季度又增長50-70%。因為它的股本很小，稍微一增長就不得了。
馬應龍今年公布了，一季度增長是90%。一季度賺的錢是去年的90%。小盤股增長很快，稍微有點錢就增長了，它的股本很小，攤到每股的盈利很厲害。但是我們提醒大家，你買小盤股的時候，一定要買確定性高的小盤股。它已經是非常有名的公司，你買它不會錯。小盤股也有很多，沒有名的不要買。
還有一個深發(fā)展。我對深發(fā)展做了一年半的跟蹤。我跑了它很多分行，包括深圳、廣州的分行都去了一下。我覺得這個公司，在向好的方向發(fā)展。銀行最主要它賺錢的訣竅是風險的問題。因為中間業(yè)務占銀行的盈利還是很小的一部分，主要的盈利還是存貸差。如果貸錯一筆款，就是銀行的風險。但是我們發(fā)現(xiàn)深發(fā)展最近幾年的不良貸款率是零，這可能和經濟也有關系。深發(fā)展我買它，一方面它股本只有招商銀行的十分之一。它是一個小盤，銀行股我重倉的就兩只，一只是深發(fā)展，一只是招商銀行。在銀行股這塊，我70%是招商銀行，30%是深發(fā)展。整個我們公司是往上發(fā)展，整個銀行業(yè)也是往上發(fā)展的，那么我買入。再加上它的盤子也小。再加上紐曼這個人也不錯。我是8、9元買的深發(fā)展，我就持有。
目前我的持股情況就是這樣情況，你不要看我來來回回都是這些公司，但是我說，未來三年的主流還是在我這里。因為我把中國能賺錢的公司，就這么多的公司，它都是行業(yè)的老大，如果它也不能賺錢的話，那也沒辦法。再一個他們的平均PE也比大盤的平均PE低，這從估值角度還是合理的。它現(xiàn)在還沒有被人認識到這一點，等大家認識到這一點，它的估值會重新定。
19.股市最大的價值就是賺錢。它好像對人性是一種磨煉。很多事確實是要有耐性的，一般人熬不過我，我就熬的人比別人強，就是兩個字，堅持。
提問：您的第一桶金從8千元到12萬元，也是通過調研嗎？對于我們這些同學和小散戶來說，好像有點難？
人對一個事的認識是漸進的。你有一個過程。從8千元到12萬，那時候誰知道股票是怎么回事。在深圳有一個發(fā)展的銀行，那時候股票是一個稀缺資源你買了它就漲。當時我是20幾歲，我也是糊里糊涂的。投資的方法和投資的過程，也是慢慢的積累的。一年和一年它有新的認識。人不可能一開始就知道的。
提問：您認為封閉式的基金目前有機會嗎？您認為不錯的封閉式的基金是什么？
我對基金，你對我20只股票以外的公司，你要問我寶鋼、武鋼、中石化這些公司我可以告訴你，因為我了解。但是你問我沒有研究的公司或者是基金，我是不熟悉的，我也沒有發(fā)言權。說了也是白說，我是不知道，我告訴你是騙人的，我就是在我這個圈子里。我的投資思路就是把別人引到我這一畝三分地來，我就在這里決戰(zhàn)。你要我說，我就說我沒買的都是不好的。我買了，我說它不好？那肯定是好的，最好的。我沒買的，我認為至少不符合我的投資理念。
提問：股指期貨推出后，對價值理念有沒有影響？證監(jiān)會監(jiān)管越來越嚴，對此有沒有影響你的投資策略？
股指期貨我沒有研究，這個你也研究不了，還沒有推出出來，你研究它不是浪費時間嗎？我們的時間是很寶貴的，這種紙上談兵的事，我們怎么去了解。還有證監(jiān)會的事，我們也研究不了。我覺得還是要投資公司，投資最賺錢的公司。別的事你想多了，越想越糊涂，鉆牛角尖了。
提問：您覺得股市泡沫破裂前，有哪些征兆？
征兆，老實說，我們是有感覺的。這個市場它首先在估值上是非常高的。高和低的標準是什么，一個就和國際市場同類公司的比。 再一個，我們在這個市場我都找不到能夠投資的公司了，就覺得都高了。如果大家有這個概念的話。還有一個，有些跡象不知道好說不好說，我發(fā)現(xiàn)臺灣人最接近我們。我記得90年的時候，因為我在深圳可以看到香港電視，那時候采訪妓女，臺灣的妓女都不愿意做了，說我們不做妓女，賺錢的速度太慢。妓女這么說的，然后證券公司門口的滑梯都有幼兒園的小孩在滑，家長都去炒作股票了。
提問：我是學會計的，并且拿到了注冊會計師資格證書。您的課使我對投資股票充滿了信心。一般企業(yè)在會計利潤方面容易做假，您剛才講的市盈率、每股盈利大部分是基于報表的指標？
剛才我講的帳上要有錢，你帳上有錢我就覺% ?