股票應(yīng)該這樣買！
淺談買入時機(jī)的選擇

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第 1 篇

投資股票買入的最重要原則
（1）做好你的功課。除非你知道這個公司里里外外的詳細(xì)情況，否則你就不應(yīng)該購買這只股票。這是大部分投資者所不能做到的。
（2）尋找具有強(qiáng)大競爭優(yōu)勢的公司。競爭優(yōu)勢可以保護(hù)小部分公司在很多年中保持平均水平之上的利潤率，這些公司常常是最好的長期投資對象。
（3）擁有安全邊際。任何一個投資者的目標(biāo)都應(yīng)該是在價格低于股票價值時買入。這也是大部分投資者所不能做到的。
（4）長期持有。投資應(yīng)該是一項長期的承諾，短期的交易意味著你正在玩一種失敗者的游戲。
（5）知道何時賣出。最理想情況是我們應(yīng)當(dāng)永遠(yuǎn)持有投資，但事實(shí)是，幾乎沒有公司值得持有幾十年。知道何時賣出一只股票，比知道何時買入股票重要。波特.多爾西雪球用戶對這篇作品共發(fā)表了 8 條評論。
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第 2 篇
買入時機(jī)和節(jié)奏
高興的加菲 發(fā)布于 2013-05-13 19:02
作者：@路太長:
遇到了一家心儀又便宜的公司，在動手買入之前，應(yīng)該
先回答這么幾個問題？
1、為什么好公司會有這么便宜的價格？是熊市導(dǎo)致的盲目，
還是自己的判斷可能會有誤差？公司是否存在未知的重量級利空？
2、買入之后可以忍耐多久的不應(yīng)期？買入后可以忍受多大幅
度的虧損？
3、計劃用多大倉位買入，一次性買入還是分批買入？
存在即合理。便宜一定有便宜的原因，對于公司的判斷市場
上總是有分歧存在，分歧從產(chǎn)生到消失，影響著股價的變化。投資不能盲從，也不能
太自負(fù)，找到便宜的原因，和對公司價值的判斷進(jìn)行比較，如果相信自己的判斷沒有
問題，那就放心去做。
股價的走勢受估值影響大，但估值最終決定于業(yè)績，對于一
家正處在業(yè)績釋放期的公司，我們更要擔(dān)心的是錯失爆發(fā)機(jī)會而不是被小幅套牢。反
之，如果買入半年之后，公司股價持續(xù)不漲，而業(yè)績也沒有如期兌現(xiàn)，那就必須做自
我檢討了。我們可以用3個月來忍耐股價的下滑，但是不能用3天來忍耐沒達(dá)到你預(yù)期
的管理層。
我們不必苛責(zé)買在最低的位置，這是技術(shù)派的目標(biāo)，但我們
要避免一買就被嚴(yán)重套牢，對于明顯下跌趨勢的個股，采用分批買入的方式比一次性
買入更為合適；而在底部盤桓很久，開始走出上升通道的，則相反。當(dāng)然，實(shí)踐上的
經(jīng)驗(yàn)會讓我們更容易聽到“扳機(jī)”的聲音，減少等待的時機(jī)。例如，古井貢B，
從2008年底2.4啟動，2年漲了近15倍，一個關(guān)鍵的觸發(fā)點(diǎn)就是換了股東，隨后業(yè)績爆
發(fā)，股價也做火箭。在解答第一個問題的時候，如果我們找到了低估的原因，而這一
原因開始改變的時候，要抓家時間上車了。
再舉一個例子，即使處在東部華僑城的舊廠房未重估，康佳B依然破凈，市銷比是同行
的1/5，這是明顯的不合理，但是從PE上看，又是合理的。這就是分歧所在，問題在
于管理層沒有釋放業(yè)績的動力，如果動力源出現(xiàn)了，糾偏就會開始。這樣的情況，適
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合小倉位買入，保持持續(xù)的跟蹤，等待機(jī)會。
在橄欖樹下徘徊，期待遇見你，在你最美的那一刻。
倉位管理和集中持倉
經(jīng)常會聽到有人興高采烈地說，今天我有3個股票漲停了！
敢問這位神仙，您一共買了幾只股票？漲停股票倉位占比多少？整體盈利率多少？
好股不求多，一只足以！買了10只股票，3只漲停的收益也
許還比不讓滿倉一只漲幅5％的股票。市場上有兩種極端，因?yàn)檠芯坎簧钊牖蛘卟蛔?br /> 信，通過分散持倉來規(guī)避風(fēng)險，要么不甚知之但孤注一擲。
但大部分個人投資者的誤區(qū)是前者，為什么不敢重倉甚至滿
倉一只個股呢，因?yàn)橛行睦碚系K：害怕判斷有誤凈值快速蒸發(fā)，或者擔(dān)心錯失了其他
機(jī)會。要意識到，分散持倉不能分散系統(tǒng)性風(fēng)險，同時分散持倉在分散個股風(fēng)險的同
時，也在拉低收益率。
對于重倉某只個股，可能失去的其他投資機(jī)會，正如前文所
說，我們要找的的是最美的那顆珍珠，而不是找珍珠項鏈！如果喜歡分散投資的話，
那就去買基金吧！
開始可以用操作紀(jì)律來解決這種心理障礙：一只有潛力
的“珍珠”但“扳機(jī)”還沒有響，上1成倉位；低估原因被解決，扳機(jī)叩響，加到3-4
成；業(yè)績陸續(xù)釋放，上升通道形成，安全墊夠厚加到5-7成。
5年10倍計劃，是要找自己熟悉并經(jīng)過深度研究的行業(yè)和公
司，研究深度要達(dá)到并超越市場平均水平。真正好的公司，可以滿倉買，甚至借錢
買！這個機(jī)會只給眼光和膽量俱全的人。
持續(xù)跟蹤和賣出時機(jī)
不少人碰到過5年10倍的公司，但是沒有走完全程，50％就
下了車。一個很重要的原因，是缺乏持續(xù)跟蹤的能力，對于公司的成長和興衰，心里
沒譜。要么割肉就跑了，要么大漲之后守不住之后再也沒買回來。
如果公司董事長是自己的叔父或者鐵哥們，長期跟蹤是很便
利的，但這有內(nèi)幕交易的風(fēng)險，也不適合絕大多數(shù)人。巴菲特和芒格都不喜歡調(diào)研，
但他們依然對于公司的變化洞若觀火。
如果是一個勤奮而又不笨的草根投資者，陽光下的利潤，已
經(jīng)足夠賺了。有以下方法可供借鑒：
1、定期瀏覽公司主頁，關(guān)注領(lǐng)導(dǎo)講話和媒體報道透漏的經(jīng)營
目標(biāo)。
我們來看個例子，2010年9月9日，深圳特區(qū)報報道，《深
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圳市zf與中國醫(yī)藥集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議》中提到，
“昨晚，深圳市zf與中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司在五洲賓館簽署戰(zhàn)略
合作協(xié)議，雙方將在醫(yī)藥研發(fā)、醫(yī)藥流通、醫(yī)藥生產(chǎn)、醫(yī)藥綜合服務(wù)四個領(lǐng)域加強(qiáng)合
作。深圳市長許勤、副市長袁寶成，中國醫(yī)藥集團(tuán)董事長宋志平、總經(jīng)理佘魯林等出
席簽約儀式。”（紅色字表示這是報的通稿，要經(jīng)過審查或發(fā)表的，不是信口開河的
股評）
“據(jù)悉，中國醫(yī)藥集團(tuán)和深圳保持著良好的合作關(guān)系。雙方首
個大型合作項目深圳一致藥業(yè)股份有限公司，自2004年完成股權(quán)交割以來，經(jīng)營
實(shí)力和經(jīng)營業(yè)績得到了長足發(fā)展，年銷售收入從當(dāng)初的15．7億元，到2009年突
破100億元，增長6倍多，今年計劃將突破130億元，并力爭“十二五”末銷售規(guī)模達(dá)
到1000億元。目前，該集團(tuán)在深多個項目也即將開工建設(shè)或啟動規(guī)劃?！保?年后銷
售額翻8倍，這是遠(yuǎn)景規(guī)劃，是個5年10倍的參考標(biāo)的）
2、有機(jī)會盡量參加股東大會，目的不是為了聽董事長說什
么，而是結(jié)識一些長期持有并關(guān)注該公司的股友，通過交流加強(qiáng)對公司的理解。
3、多泡下55168相關(guān)個股的帖子，拋磚引玉。和而不同，求
同存異。一般人有選擇性吸收信息的特點(diǎn)，聽不進(jìn)不同意見，善意的批評會幫助我們
避免“看上去很美”的陷阱。
4、找到對“珍珠公司”長期跟蹤的行業(yè)研究員，除了看新財
富排名，還要看他過往分析的前瞻性和同公司交流的頻度，多找找他的報告來
看。（例如，在中投研究所的周銳，對同在深圳的一致就保持著長期關(guān)注）
5、盡量尋找關(guān)系了解公司的運(yùn)營：銷售人員、上游、下游，
側(cè)面了解。
6、有渠道的人，去了解機(jī)構(gòu)投資者在公司進(jìn)出的節(jié)奏和原
因。
7、有能力的人，去做一名有擔(dān)當(dāng)?shù)墓蓶|，利用機(jī)會為公司的
成長獻(xiàn)計獻(xiàn)策，這是頂級的投資之道。巴菲特和江作良做到了，距離很遠(yuǎn)，我們有目
標(biāo)要努力。
如果公司的業(yè)績成長符合預(yù)期并超過預(yù)期（30％），而估
值和市值也在合理范圍之內(nèi)，那堅定持有是唯一的選擇。系統(tǒng)性原因?qū)е碌南碌?，?br /> 來的是買入機(jī)會，因?yàn)楹霉窘K究會起來，而且會走的更遠(yuǎn)。例子太多，無須舉證。
5年10倍的買入持有計劃，絕不意味著“鴕鳥戰(zhàn)術(shù)”，而是通
過專注和勤奮，跟蹤公司的成長，進(jìn)而獲取超額的收益。而這種專注，也意味著必要
的放棄：放棄部分娛樂和休閑，放棄其他投資機(jī)會，有勇氣、有耐心去應(yīng)對路途上的
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波折，迎接財富巨大增值的喜悅
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精彩評論
高興的加菲:
耐力投資:
各位大拿，請教一個問題，邏輯上還沒有完全想明白該如何處理：
假設(shè)我持有A行業(yè)的A公司，買入價符合低于內(nèi)涵價值的原則，基本面
符合長期持有的條件，公司遠(yuǎn)景一片光明；但是，由于市場的波動性原因，目前A股票暫時被
套；現(xiàn)在我又發(fā)現(xiàn)了B行業(yè)的B公司，基本面條件比A公司更強(qiáng)大，公司遠(yuǎn)景同樣一片光明，
當(dāng)前股價相對于內(nèi)涵價值的折扣比A更大；但是，由于A和B是不同行業(yè)的公司，沒有縱向可
比性，且內(nèi)含價值本身是一個比較模糊的區(qū)間，這個時候該怎么辦？ 持有A不動？還是
賣出A買如B ? （假設(shè)我的倉位中已經(jīng)沒有多余的現(xiàn)金再單獨(dú)買股票B）。
以前讀到的各種書籍中，討論賣出股票的條件時有一條說：“當(dāng)發(fā)現(xiàn)
了更好的投資標(biāo)的時可以賣出現(xiàn)有持股”， 可是好像從來沒有哪個大師說過現(xiàn)有持股暫
時被套時是不是該賣出現(xiàn)有的好股票而買入更好的。
一朵快樂的小雛菊：
個人覺得可以有幾個考慮。
1，對于它本身價值回歸是估計。A所耗時間遠(yuǎn)大于B，賣A買B。
2，AB行業(yè)的競爭對手表現(xiàn)是否強(qiáng)勁，如果B行業(yè)競爭強(qiáng)，A行業(yè)相對穩(wěn)
定還是繼續(xù)持有A。
拙見，請指教
釋老毛：
如果基本面沒出現(xiàn)預(yù)期之外的惡化，我一般浮虧的股票從不割肉，不
會因?yàn)榱硪恢桓阋硕鴵Q股。除非是確定性極高和價值相差極大的機(jī)會，利不倍，不換
股……
管我財：
我也面對著同樣的問題，持有的A股打五折，發(fā)現(xiàn)的B股只打三折。本
來想的，但是考慮到A股的安全性比B股高，整個組合的風(fēng)險系數(shù)已不低，還是放棄了。如
果B股折扣率與安全系數(shù)都比A股高，我起碼會入部分。
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魏斌杰：
我多次碰過這個問題。去年交通銀行虧損10%賣出二股換一股華夏銀
行。最終多賺30%。前段時間，興業(yè)銀行三季度報表出來之后12賣出興業(yè)銀行，買入交通銀
行，減少虧損10% 但是這些個關(guān)聯(lián)度還是有一些。你這個情況我的意見是起碼換一半。
特別是B的趨勢向上的時候。
醫(yī)藥商業(yè)：
忘記成本，是否賣A買B取決于你對他們未來股價前景的推測，與你的
買入價沒有半毛關(guān)系
很不錯嘛 回復(fù) 醫(yī)藥商業(yè)：
補(bǔ)充下，忘記沉沒成本，緊盯機(jī)會成本
恐懼是金：
不成熟的想法：如果是同行業(yè)對比，溢價50％左右可以調(diào)倉。不同行
業(yè)建議再乘以行業(yè)估值平均溢價系數(shù)。不知可否?竊以為，對于有三倍以上增長空間的可以采
用此法，否則換股的意義不大。記得彼得林奇曾經(jīng)說過前半部分的換股原則，后半部分是我
加的。本人的民生換興業(yè)當(dāng)時的溢價空間就45％。這里的溢價概念是對現(xiàn)在估值和平均凈資
產(chǎn)收益率，平均凈利潤增長率的綜合考慮。
耐心的紅酒：
個人認(rèn)為成本價不應(yīng)該成為是否要賣股票的考慮因素，所以如果B股
的前景相對于B股現(xiàn)價好于A股前景相對于A股現(xiàn)價，就換。但是這在情感上比較難接受。
財富源動力：
我說一點(diǎn)，因?yàn)橛袀€規(guī)律，就是吃著碗里的，看著鍋里的，永遠(yuǎn)這
樣，所以買入要謹(jǐn)慎，平時多研究，買入后要定心持有，利潤是坐出來的
山雨縹緲：
還是取決于自己對自己分析能力的判斷。如果很肯定，應(yīng)該換。不肯
定就算了，如果標(biāo)的b風(fēng)險特征不一樣，降低整體組合風(fēng)險，也可以部分轉(zhuǎn)換。我個人持股比
較分散，這樣的問題小些
小小辛巴：
不好說，具體情況具體分析，倉位大小、套牢幅度、風(fēng)險偏好、拐點(diǎn)
遠(yuǎn)近、催化事件、熟悉程度、資金流向等多種因素得綜合判斷，未來充滿不確定性，我一般
是小步走，慢慢來。
管我財 回復(fù) 小小辛巴：
小小辛巴注意拐點(diǎn)與催化事件倒是不錯的做法。
我經(jīng)常是五折換三折后，五折的股票不久就變成原價甚至溢價一倍，
三折的股票打二五折了
weald：
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忘記成本，盡可能分散。若糾結(jié)二選一，則各買一半。
寒月冰：
這種情況，我可能會賣出一小倉位（不超過五分之一）a換成b，如
果b的表現(xiàn)確實(shí)比a好，那么倉位繼續(xù)往b傾斜。如果b的表現(xiàn)表現(xiàn)不好，就一直這樣保持下
去，直到下一次調(diào)倉機(jī)會出現(xiàn)。
大拖鞋：
所謂的好公司 只是一種優(yōu)秀可能 一只股票倉位過重 如
果中期走勢不佳勢必影響心態(tài) 然后影響操作 要是我的話我會換的
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第 3 篇
如何把握好企業(yè)投資時機(jī)與周期
證券市場紅周刊 發(fā)布于 2014-04-12 09:20
證券市場紅周刊 特約作者 李杰
買入和賣出的原則
從投資時機(jī)的角度來看，首先如下等式：投資結(jié)果＝股價×持倉量＝
每股收益×估值×股票數(shù)量，六種態(tài)勢企業(yè)的業(yè)績及估值表現(xiàn)如下。
根據(jù)業(yè)績及估值的大概率走向，我們可以進(jìn)一步梳理出不同類型企業(yè)的
主要買入及賣出時機(jī)。
其實(shí)仔細(xì)觀察一下就可以發(fā)現(xiàn)，所有最好的買賣時機(jī)可以一言
以蔽之：“通常不那么讓人舒服?！弊罴训馁u出時機(jī)都是企業(yè)最景氣、市場反饋?zhàn)顭?br /> 烈和情緒最高漲的時刻；而最佳的買入時期則往往是企業(yè)景氣度低迷、前景看不太清
楚、遭遇突然的重大打擊、市場評價也最糟糕的時候。
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當(dāng)前優(yōu)勢型的時機(jī)
當(dāng)前優(yōu)勢型企業(yè)一般屬于市場公認(rèn)的大白馬，市場形象好、業(yè)
績持續(xù)優(yōu)良，吸引了機(jī)構(gòu)大量的研究和注意力，一般性的企業(yè)信息很好地得到解讀。
這種企業(yè)估值的波動范圍往往相對要小些，首先，因?yàn)槠湓诟偁幹械牟淮_定性相對較
低、業(yè)績穩(wěn)定性相對較高，市場對它們在認(rèn)識上的分歧較少。其次，這類股票也是各
大機(jī)構(gòu)必不可少的屬于必須配置的“政治正確性”倉位（盤子夠好、流動性夠大，雖
未必有功但也無過大責(zé)任），流動性雖高但基本穩(wěn)居各類機(jī)構(gòu)持倉前十大排名中。
這種企業(yè)的良好買入機(jī)會主要來自兩種情況。
1、對天花板的疑慮導(dǎo)致股票出現(xiàn)折價的情況。典型的比如格力電器，多年前格力做到
行業(yè)第一時其成長背景就不斷遭受質(zhì)疑，表現(xiàn)為股票始終沒有溢價，PE往往在十幾倍
甚至10倍以內(nèi)。而在每次業(yè)績報告被證實(shí)又一次超預(yù)期高速增長后，往往股價也會在
短期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度的追漲。
2、遭遇黑天鵝事件的打擊，特別是受其關(guān)聯(lián)打擊。前者比如伊利股份或者雙匯發(fā)展遭
受到食品安全危機(jī)的打擊，在1年多時間里業(yè)績急劇下滑，隨之股價大幅下跌。但其屬
于基本消費(fèi)的需求特性，相對市場其他對手強(qiáng)大得多而且其難以短期復(fù)制的競爭力、
當(dāng)前法律懲治不可能致命的前提以及市場中幾乎所有對手也同樣難證清白的背景，使
得它們在短短兩年內(nèi)就恢復(fù)了正常的經(jīng)營軌道。而如果是一個弱小的企業(yè)，這種打擊
完全可能成為滅頂之災(zāi)。
對當(dāng)前優(yōu)勢型企業(yè)到底是長期持有還是在其股價出現(xiàn)階段性的大
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漲（比如50%）時就做套利性的賣出，取決于對這個企業(yè)維持當(dāng)前的價值創(chuàng)造能力的
持續(xù)期的判斷。如果判斷企業(yè)在未來相當(dāng)長的時間里優(yōu)勢不但不可動搖，而且行業(yè)增
長驅(qū)動力也依然強(qiáng)勁，那么當(dāng)然可以繼續(xù)長期持有。但如果這個企業(yè)雖然還具有很好
的護(hù)城河，但它的未來增長驅(qū)動力越來越模糊不清或者出現(xiàn)越來越多的負(fù)面因素，就
要小心它可能正在靠近一個高峰的拐點(diǎn)。
此外，這種市場形象良好的大藍(lán)籌企業(yè)，在基本面未發(fā)生劇
烈變化的時候其估值中樞比較穩(wěn)定，其業(yè)務(wù)的穩(wěn)健性讓它在估值區(qū)間的下沿附近表現(xiàn)
出投資價值。而另一方面，隨著它業(yè)務(wù)的成熟度增高，業(yè)務(wù)彈性越來越低；經(jīng)營績效
展現(xiàn)充分使得再次提升潛力變??；市場對它不容易產(chǎn)生持續(xù)的超預(yù)期等因素。因此在
持有時要對估值的變化提高敏感度。再考慮到由當(dāng)前優(yōu)勢轉(zhuǎn)入高峰拐點(diǎn)的精確判斷的
難度很高，在靠近歷史估值上限區(qū)間（這種企業(yè)往往已經(jīng)具有較長的歷史，其估值區(qū)
間擁有穿越牛熊市的背景，可參考性更強(qiáng)）時可以考慮套現(xiàn)問題。
高峰拐點(diǎn)型的時機(jī)
高峰拐點(diǎn)型企業(yè)的買入時機(jī)往往出現(xiàn)在市場已經(jīng)對這種業(yè)績拐點(diǎn)充分
預(yù)期的時候。
從2010年開始市場對于銀行的未來長期盈利將進(jìn)入下降周期逐漸取得共
識，與之相伴的是銀行估值的連續(xù)下滑。到了2011年末銀行板塊的PE已經(jīng)只有5
倍，PB接近1倍。在這種情況下，我們可以計算出即使來年其業(yè)績真的大幅下
降50%，其PE也不過是10倍。這種市場預(yù)期至少是階段性地充分反映了當(dāng)前壞消息的
具體情況，形成了是否可以投資的臨界點(diǎn)。
另外，如果一個被認(rèn)為將進(jìn)入向下周期的企業(yè)，當(dāng)這種觀點(diǎn)被“證
偽”時也將帶來估值向上修復(fù)的動力，這往往是通過持續(xù)穩(wěn)健或者超預(yù)期的業(yè)績增長
來實(shí)現(xiàn)的，也可能經(jīng)過幾年蟄伏孕育出新的重磅業(yè)務(wù)而進(jìn)入新一輪增長周期。但如果
判斷為高峰拐點(diǎn)型態(tài)勢，我認(rèn)為它的投資價值主要體現(xiàn)在市場提前預(yù)期并大幅折價的
時候。少數(shù)企業(yè)的這種拐點(diǎn)也許不過蟄伏幾年就又再次回到更長的向上周期，但做出
這個結(jié)論需要非常謹(jǐn)慎。畢竟這里面既可能是富國銀行和蓋克保險這種死里逃生帶來
極大回報的，也可能就是諾基亞或者雷曼兄弟這種一蹶不振一把抹平歷史收益的情
況。
值得注意的是市場預(yù)期對于高峰拐點(diǎn)型企業(yè)的提前反映，在企業(yè)的營收和利潤
增速仍然正常甚至是高速增長時，市場給予企業(yè)的估值卻可能一路下滑。這會對投資
收益造成不容忽視的損害。
假設(shè)一個企業(yè)依然保持著每年凈利潤35%的高增速3年，但估值卻從3年前的25倍
跌落到10倍，那么這3年的實(shí)際投資回報率是0。而如果市場并未出錯（長達(dá)3年的市
場錯誤并不多見），緊接著企業(yè)真的業(yè)績下滑，那么可能累計4～5年的一個投資周期
13
聰明的投資者都在這里
內(nèi)可能都會是很差的投資績效。
持續(xù)低谷型的時機(jī)
如果說前兩種企業(yè)主要需要對未來盈利的可持續(xù)性或者負(fù)面打擊的
程度進(jìn)行判斷的話，那么持續(xù)低谷型企業(yè)判斷的重點(diǎn)可能不是盈利能力，而是最基本
的資產(chǎn)價值。對于持續(xù)陷入經(jīng)營困境的企業(yè)而言，談盈利的前景可能過于奢侈，但如
果企業(yè)擁有豐富的“硬資產(chǎn)”區(qū)別于水分可能很大的凈資產(chǎn)（比如凈資產(chǎn)中巨額
的可能貶值的存貨、生產(chǎn)設(shè)備、將要爛尾的在建工程、永遠(yuǎn)追不回的大額應(yīng)收賬款
等），如果它扣除各項負(fù)債后的凈現(xiàn)金或者未反映真實(shí)價值的土地物業(yè)資源，甚至連
其市值也低于這些“硬資產(chǎn)”價值的時候，也許就開啟了一道投資的窗口。如果這個
企業(yè)其實(shí)還具有未被認(rèn)識到的增長潛力，那么可能就具有潛在的投資價值了。
這種企業(yè)屬于巴菲特所形容的“煙蒂股”。A股市場上真正跌破“硬資產(chǎn)”的投資
機(jī)會不多，在港股等境外市場則更加常見。這種投資機(jī)會看起來清晰可辨，但實(shí)際上
問題沒那么簡單。有些資產(chǎn)所謂的“清算價值”或者“變現(xiàn)價值”，就像我們的身體
器官一樣，看著好像在器官交易市場里能賣個不錯的價錢，就算在街上裸奔也是個富
翁了。但實(shí)際上這些“價值”永遠(yuǎn)也沒法變現(xiàn)比如公司根本就不清算，那么持續(xù)
惡化的經(jīng)營就會繼續(xù)摧毀公司的價值底線。
如果現(xiàn)在一個公司的凈現(xiàn)金就有15億元，而市值卻不到12億元，看起來是不錯
的，但明年公司經(jīng)營繼續(xù)惡化大幅虧損5億元，那樣其凈資產(chǎn)也就大幅下降，原本的好
交易可能變?yōu)楦畹靥桌蔚南葳?。所以任何一個可測量的當(dāng)前基準(zhǔn)價值（比如凈現(xiàn)
金）都必須在確保這個企業(yè)將不會繼續(xù)毀滅價值的前提下才有效。然而，這種普遍出
現(xiàn)股價明顯折讓于“硬資產(chǎn)”的時機(jī)很少見，很難構(gòu)建一個足夠分散的組合。但若集
中買入這類企業(yè)，要承擔(dān)的風(fēng)險則過大格雷厄姆以捕捉這類企業(yè)而聞名，但即使
是以他的深厚財務(wù)分析功底，在投資這類企業(yè)時也強(qiáng)調(diào)要大量分散投資，這個事實(shí)已
經(jīng)很好地說明了這類投資的風(fēng)險性所在。持續(xù)低谷型企業(yè)一般不具有長期持有價值，
除非它隱藏的潛在增長能力開始被證實(shí)。對這種類別格雷厄姆曾列出幾種賣出的情
景：股價上漲50%后、兩年依然低迷沒有上漲、失去分紅的能力。
低谷拐點(diǎn)型的時機(jī)
對于低谷拐點(diǎn)型企業(yè)最重要的就是判斷當(dāng)前導(dǎo)致其經(jīng)營績效很
差的壓制因素是否解除了。一些具有優(yōu)質(zhì)老字號消費(fèi)品牌的企業(yè)，曾經(jīng)因?yàn)閲篌w制
下的管理不善而長期無法發(fā)揮其真正的價值。在更換了合格的管理層、邁出了現(xiàn)代企
業(yè)機(jī)制的一步后，這樣的企業(yè)往往煥發(fā)出奪目的光彩，甚至由階段性的低谷拐點(diǎn)成長
為當(dāng)前優(yōu)勢型企業(yè)。因此一個優(yōu)質(zhì)的胚胎，當(dāng)出現(xiàn)了孕育環(huán)境的積極變化時，可能是
買入的一種好時機(jī)。
另一種情況出現(xiàn)在行業(yè)性虧損轉(zhuǎn)向全面景氣的時候，類似汽車制造業(yè)經(jīng)常上演這
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聰明的投資者都在這里
種反轉(zhuǎn)劇目。由于之前這類企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)巨額虧損，股價也大幅下跌。這時表現(xiàn)為很
高的PE和很低的PB，往往這種時候卻是進(jìn)入埋伏的好時機(jī)了。
除非判斷這一拐點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的長期優(yōu)勢和成長周期，否則對于這類企業(yè)，
賣出時機(jī)既可以是在股價大幅反彈后當(dāng)時獲利了結(jié)，只賺最低風(fēng)險部分的錢，也可以
是在行業(yè)再次面臨景氣高峰的階段。作為周期性很強(qiáng)的企業(yè)再次遭遇困境的概率是比
較大的，這種時刻往往表現(xiàn)為很低的動態(tài)PE和較高的PB。對于各類估值指標(biāo)的更多討
論我們會在第三部分進(jìn)行。
未來優(yōu)勢型的時機(jī)
我經(jīng)常說在投資的世界里其實(shí)很公平。符合未來優(yōu)勢型特征的企業(yè)是最稀少的，
從選擇面來講相對上述類別都狹窄了許多。但作為獎賞，它提供了最寬闊的買入時機(jī)
和最長的安心持有周期。
由于這類企業(yè)競爭優(yōu)勢積累深厚，自身的經(jīng)營績效具有很大的提升余地，行業(yè)又
往往處于長期大發(fā)展的初中期階段，因此其成長的驅(qū)動力非常強(qiáng)，且往往在未來業(yè)績
翻了多倍后市場依然看得到它的想象空間，配合那時的優(yōu)秀業(yè)績往往依然可以得到很
好的估值。因此，對于這樣的企業(yè)而言，不用非要等到市場極度悲觀的大熊市或者非
要等到市場將其股價殺到估值區(qū)間的最低點(diǎn)，而只要避免在市場過分熱鬧的極高泡沫
區(qū)間買入，就依然可以得到良好的回報。
天士力2002年上市后的年收盤價是2.57元，而到2012年的年收盤價則上升到
了55.27元（前復(fù)權(quán)），漲幅21.5倍。即使是極端不幸地在2007年超級牛市的最高
點(diǎn)19.6元買入（要想正好買在最頂部其實(shí)也挺困難的），截至2012年，收益率也可以
達(dá)到2.89倍，而同時期內(nèi)的上證指數(shù)下跌了62.94%、深成指下跌了53.48%?？梢?，
即使是在“最不幸”的時候買入并持有天士力，到2012年末，這個成績依然可以輕松
地排入私募和公募基金同期業(yè)績排行榜的前列。事實(shí)上考慮到2013年天士力又有了一
波強(qiáng)力的上漲勢頭，這個成績幾乎打敗了所有公開可查的股票投資產(chǎn)品。如果一個精
明的投資者選擇在其幾次股價大幅下跌的時刻買入，那回報就更加豐厚了。
其實(shí)與想象的“成長股必然要以高價格為代價”不同，真正識別到一個未來優(yōu)勢
型企業(yè)時往往反而更容易尋找到安全邊際。因?yàn)槠洚?dāng)前業(yè)績較為普通，深層次的競爭
優(yōu)勢則并非市場的普遍認(rèn)識，所以一般這種時候企業(yè)的股價反而是不容易升高的。比
如在上一輪大牛市已經(jīng)開啟的2006年，天士力的最高價18元所對應(yīng)的當(dāng)年P(guān)E也不
過24倍，而當(dāng)年的收盤價15元的估值只有20PE以上，甚至我們驚奇地發(fā)現(xiàn)直到2009
年還可以用25倍的市盈率從容買入要知道當(dāng)時上證的平均市盈率也有25倍，深證
大盤的平均市盈率更是達(dá)到了35倍，所以這能算價高嗎？顯然，市場價格根本不像一
些人所抱怨的那樣始終高不可攀，只不過要想把握這種機(jī)會，它需要你有那么點(diǎn)兒穿
透迷霧的洞察力和前瞻性而已。
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聰明的投資者都在這里
最后的無法辨別的類型由于有太多的可能性，而每種可能性的證據(jù)又不足，所以
我的看法是完全避免投資。我并不否認(rèn)這其中肯定也會出現(xiàn)良好的投資機(jī)會，只不過
是從確定性、風(fēng)險和收益的角度而言，我不會在其中投入什么精力。
在上述對象和時機(jī)的討論中，將對象先恰當(dāng)定性是首要的，對象的屬性決定了不
同的交易時機(jī)的選擇。遺憾的是，各種對象的劃分和認(rèn)定沒有一個像ISO9000一樣的
標(biāo)準(zhǔn)，這就可能造成對同一企業(yè)出現(xiàn)截然不同的對象屬性認(rèn)識的結(jié)果。我認(rèn)為這也很
正常，一筆交易的客觀生成需要“買賣”的同時實(shí)現(xiàn)，這一入一出間已經(jīng)反映了對這
個企業(yè)的不同認(rèn)知和判斷，這種認(rèn)識上的分歧永遠(yuǎn)是市場的常態(tài)。對于個人而言，重
要的是不斷提升自己準(zhǔn)確定性的能力，擴(kuò)大自己的能力范圍，而不是因?yàn)樽⒍〞霈F(xiàn)
的誤判、分歧而干脆放棄判斷。（文章節(jié)選自作者李杰的《股市進(jìn)階之道》一書）
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聰明的投資者都在這里
第 4 篇
以什么樣的價格買入股票？
深圳云峰 發(fā)布于 2013-09-11 21:58
2013年9月投資筆記
熊市是什么，哀鴻遍野，市場一片悲觀；熊市是什么，割肉就是
止損，每一次反彈都是逃身良機(jī)；熊市是什么，底部還有看不見的底，絕望得看不到
明天……
這一輪的熊市或許將要過去，歷時5到6年，對于我來說，非常痛
苦，教訓(xùn)深刻。但教育意義同樣巨大，經(jīng)驗(yàn)的積累相信對以后的投資有所益處。
珍惜市場機(jī)會，珍惜牛市，同樣要珍惜熊市，熊市底部區(qū)域是低價買入的良好時機(jī)，
是積累優(yōu)質(zhì)股權(quán)，為在未來的牛市中財富膨脹打下基礎(chǔ)的良好時期。
市場很難預(yù)測，但聰明的投資者，在買入時，就已經(jīng)確定了盈利的可
能性，確定了勝勢。其中的關(guān)鍵點(diǎn)在于，買入時機(jī)和價格。如何利用市場機(jī)會，在底
部區(qū)域以“坑人的價格”買到心儀的目標(biāo)，并積攢股權(quán)到一定份量？這是我一直在努
力思考并探索的。
這五六年來，一直在堅持投入，勒緊褲帶買入，買入，再買入，
提起來真是一把把的辛酸淚。這個過程中，無知、愚蠢、貪婪、膽怯等等負(fù)面情緒也
表現(xiàn)得淋漓盡致，于是有了將民生銀行按11：1的比例換成了中國平安靜待大牛市等
等“經(jīng)典”案例……遺憾的地方太多了，雖然現(xiàn)在很僥幸地在比較滿意的價位建立了
一個比較滿意的股票組合，但確實(shí)是交了不菲學(xué)費(fèi)，并且投入的時間、精力成本難以
計算，而且后面也很難保證不會再交學(xué)費(fèi)，但總要努力記住些教訓(xùn)。譬如這幾天自己
試圖總結(jié)，什么樣的時機(jī)或機(jī)會出現(xiàn)時，以什么樣的價位買入股票。
有意思的是，每一輪熊市中，虧損行業(yè)、企業(yè)不用提，周期性行業(yè)也
不說，哪怕是仍然盈利，并且看上去很美的盈利行業(yè)，也會有至少1個以上行業(yè)遭遇整
體性拋棄。所謂的結(jié)構(gòu)性市場，每一輪總有所謂抗跌的版塊，也會有遭遇整體性偏見
的版塊。因此，在熊市中，理性投資者總能找到自己的機(jī)會，也所以，別擔(dān)心買不到
低估的好股票，或者合適的股票。
我梳理了自己對買入時機(jī)和價格的七點(diǎn)認(rèn)識。必須說明，這些條件也
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聰明的投資者都在這里
不是機(jī)械的，有可能是單一條件，有可能不是。當(dāng)然，也沒有絕對的精確性。就算單
一條件，也不是說只要符合條件就可介入，譬如銀行股，2009年10PE時我認(rèn)為比較
合理了，但后來又打了三五折；航運(yùn)股ST遠(yuǎn)洋股價低迷時相對高點(diǎn)1折，夠低了吧，
結(jié)果又打了個3折（這還幸好是因?yàn)橛兄袊厣?，死不了，也總有接盤的，也總有配合
炒作的）。因此，市場變化莫測，在這個市場生存，總還要有一套相應(yīng)的資金管理、
建倉策略和組合配置策略。
對買入價格的認(rèn)識：
A 、業(yè)績持續(xù)增長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，1PB以下，或1P/EV以下；
（案例：這輪熊市中的股份制銀行；中國平安36.11元以下
買也會取得較好回報）
B 、業(yè)績穩(wěn)定的持續(xù)盈利企業(yè)，凈資產(chǎn)收益率/PB＝0.15以上，即實(shí)際15%回報
率；
（例，中國神華，中國石化、中國建筑等現(xiàn)價對應(yīng)年復(fù)合15%以上收益）
C 、持續(xù)盈利的確定性較好企業(yè)，壟斷性或具有市場獨(dú)特地位為佳，PE10倍以下。
（例：等待貴州茅臺的機(jī)會，次選五糧和瀘窖）
D 、股息*20以內(nèi)，即派息率5%以上。
（例：農(nóng)業(yè)銀行、大秦鐵路、長江電力等低點(diǎn)時派息率6到7個點(diǎn)）
E、 強(qiáng)周期股，死不了的企業(yè)，有正收益，即不虧損資產(chǎn)，0.5PB以內(nèi)。
（案例：寶鋼股份、晨鳴紙業(yè)）
F 、長周期，不會輕易死的虧損企業(yè)，國企為佳，股價1折以內(nèi)，風(fēng)險投資。
（案例：如ST運(yùn)洋2.38元相對68.4元高點(diǎn)3.48%。）
G 、滬市平均市盈率12倍以下時，指數(shù)基金也是佳選。
（牛熊周期反復(fù)，牛來了，大盤指數(shù)也會有3倍收益）
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第 5 篇
投資兩手抓 發(fā)布于 2013-06-17 10:10
優(yōu)秀成長股的買入時機(jī)把握@江濤
前面說了什么樣的公司是可以投資，什么樣的公司優(yōu)秀！
那么判斷了優(yōu)秀的企業(yè)，何時買入？眾所周知，一買一賣才能完成交易，只判斷對
了，如果沒有參與那也一事無成。
以下是投資大師關(guān)于買入時機(jī)的論述,僅供大家參考：
買入時機(jī)一：開發(fā)新工藝最值得密切關(guān)注的地方，或者在于全面性的首座商業(yè)工廠何
時開始生產(chǎn)。實(shí)驗(yàn)室傳出好消息，投資可能已經(jīng)開始買入，但隨著商業(yè)化量產(chǎn)進(jìn)行的
不順利，短期投資人大量賣出，股價下挫，困頓期越久，股價下跌的越多，整個金融
圈都在說這個公司的管理層犯下了大錯，這個時候值得買入,一旦額外的銷售努力創(chuàng)造
出足夠的銷售數(shù)量，而且工廠終于獲得利潤，正常的銷售努力往往推動營業(yè)收入上升
好幾年。
C：除了新產(chǎn)品和復(fù)雜的工廠開始運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，其它事情發(fā)生時，也是可能的買進(jìn)
杰出公司的大好機(jī)會。但必須能夠判斷發(fā)生的問題不是致使的，全短期內(nèi)解決掉?？?br /> 之：投資人應(yīng)該買進(jìn)的公司，是在非常能干的管理階層領(lǐng)導(dǎo)下做事的公司，他們所做
的一些事情勢將失敗，，其它一些事情偶爾遭遇始料未及的問題，之后才否極泰來。
投資人心理應(yīng)該十分清楚，這些問題的性質(zhì)必須是暫時性的，不能永久存在，接著，
如果這些問題導(dǎo)致公司的股價重跌，但可望在幾個月內(nèi)解決問題，而非拖上幾年，
這個時候考慮買入股票可能是相當(dāng)安全的。
D：有些行業(yè)，如果只需再追加很少的投入就能提高大量的產(chǎn)能，產(chǎn)生更大效益，也
是買入點(diǎn)之一，這是對于正常運(yùn)行的企業(yè)，而不是新產(chǎn)品投產(chǎn)時的情形。
總之：合適投資的公司，盈余即將大幅提高，但盈余增加的展望還沒有推升公司的股
價，我相信，這樣的情況出現(xiàn)時，適合投資的公司便處于合適的買點(diǎn)。股票現(xiàn)在的價
格是由金融圈對企業(yè)的評價決定的。如果總結(jié)則還有一種情形，企業(yè)內(nèi)部已經(jīng)開始一
個或者幾個方面的改進(jìn)，但金融尚未對此做出評價（股價未大幅上漲之前）之前也是
一個買入時機(jī)。公司出現(xiàn)短期麻煩，但確定肯定可以改善也是一種機(jī)會。
投資人一般情況不應(yīng)該因?yàn)榇蟊P的趨勢而決定是買入或者賣出股票，除非是大的經(jīng)濟(jì)
風(fēng)暴記號響下不停。如果買入的公司是經(jīng)過挑選且優(yōu)良的，萬一買入價格過高，那只
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聰明的投資者都在這里
要耐心一點(diǎn)，多一點(diǎn)時間就可以解決問題。
在A股的現(xiàn)實(shí)操作中，對于高成長的個股，比如：藍(lán)色光標(biāo)，樂視網(wǎng)，迪安診斷等等，
有回調(diào)就是買入機(jī)會，可以說什么時候買入都對的，股價不斷創(chuàng)新高的過程中。
當(dāng)然，這些股票的新高是由高增長支撐的，一定是能夠判斷這些企業(yè)的高增長不變，
一旦高增長結(jié)束或者放緩，那么股價的下跌是無法避免的。
判斷一個企業(yè)是否能夠高增長的一般來源于四個方面：
1.銷售更多的產(chǎn)品
2.提供新的產(chǎn)品或者服務(wù)
3.提高產(chǎn)品價格
4.外延是擴(kuò)張，并購
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第 6 篇
股林獵人 發(fā)布于 2012-07-29 17:04
買套與抄底
這兩天看了邱國鷺先生的一個微博：“以前的一個合伙人曾說，最好的投資機(jī)會往往
是Nobrainer(不需要動腦筋的)，就象一大塊金子躺在路中央等你去撿那么簡單。我
問，那其他人為什么不撿呢?他說，最好的投資機(jī)會出現(xiàn)時，大家都認(rèn)為那是陷阱，都
繞著走。我問，難道沒人看得出那是金子嗎?他答:有啊，不過最先看出是金子的那幾
個人都掉陷阱里了。”
又看了林園先生一個博
客，http://blog.sina.com.cn/s/blog_4917368d01010a1r.html，《套住的都是金
鎖鏈》，而且，當(dāng)前的市場形勢，大家多數(shù)人認(rèn)為市場是一個底部，是一個低估區(qū)，
但是買進(jìn)了又套得心里沒有底，那么，應(yīng)該是主動買套還是等著抄底？
這激起了我對買套還是抄底這個問題的思考，從前也曾經(jīng)寫過這方面的隨筆，從前我
只認(rèn)為，做為普通投資者，其實(shí)做不到精準(zhǔn)二字。所謂善攻者攻于九天之上，善守者
守于九地之下，我們平凡人，能達(dá)到六天六地的境界已然是非常了不起。但是現(xiàn)在又
有新的認(rèn)識，頓覺往日之膚淺，那么就今天一并做個總結(jié)。
買套與抄底，看似只是一個時機(jī)的選擇問題，其實(shí)是截然不同的兩種投資體系。
抄底，是多數(shù)股民喜歡的，因?yàn)樵谌藗兊挠∠裰?，抄到底，就意味著抄到巨大的?br /> 潤，后邊的上漲的空間最大，比如說一只股票，從五元錢開始下跌，一路跌至4元，3
元，2元，后邊再漲回到20元，那自然是在2元買到的人，賺到錢的最多。
粗看這話非常有道理，但實(shí)際并非如此。
實(shí)際當(dāng)中，往往是如下情形：
跌到5元時，以為是底，抄之；到了4元，以為是底，抄之；到了3元，以為是底，抄
之；到了2元，要么沒有錢了，或者不敢抄了。
這種抄法，叫做九死一生，也喚作接下跌的刀子，在底部沒有走出來之前，誰能確實(shí)2
元就是底部？
2005年，1200點(diǎn)時，有人看到1000點(diǎn)，一千點(diǎn)時，有人看到800點(diǎn)；
2008年，3千點(diǎn)時，有人看到2200點(diǎn)，2200點(diǎn)時，有人看到1800，1800點(diǎn)，大家已
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聰明的投資者都在這里
經(jīng)看到了1300了。那時，再破千點(diǎn)的觀點(diǎn)也已經(jīng)出來了。
有人講，我右側(cè)買入，等底部走出來之后，我再入場。
那么還有三個問題：一是五元跌到2元的過程中，這中間會有許多次反彈，這些反彈，
非常貌似右側(cè)；
二是真正的右側(cè)走出來了，如何克服這個心理：我2元錢不買，現(xiàn)在讓我3.5買？
三是右側(cè)買入之后，如何能堅守至20元，而不會在中途的的震蕩中賣出？
股票的上漲絕對不是一路坦途的，這中間的大回撤會比底部的幅度還大，在底部都斤
斤計較的人，在此時會不在乎這種大波動？我不信。
所以，我認(rèn)為，抄底的概念，其實(shí)就是來源于趨勢投資。要求比較精確，但其實(shí)難度
非常大。對于多數(shù)人來講，這幾乎是不可能的任務(wù)。就是有些人僥幸抄到了，也是早
早就放掉了。問問多年的老股民，哪個人沒有買到過牛股？只是沒有拿住而已。
所以，抄底，看似誘惑，實(shí)則是個陷阱。
主動買套（這里一定要與抄底失敗的人和胡亂買的人區(qū)別開，這些是被動的套）的
人，乃是評估出了股票的內(nèi)在價值之后，看到市場上價格相對股票的內(nèi)在價值出現(xiàn)了
低估，又叫安全邊際，這才進(jìn)行的買入。買入之后，就等待市場先生修復(fù)估值，等待
正常估值或者高估的價格出現(xiàn)。
比如說，內(nèi)在價值投資者認(rèn)定一個股票的價值是10元（實(shí)際中不可能如此精確），現(xiàn)
在市場價格是5元錢，那么這個時候，利潤空間、安全邊際就有了，此時可以進(jìn)行買
入。那么買入之后，這個股票還會不會跌到4元，3元，2元？當(dāng)然、完全、絕對有這
個可能性。
此時內(nèi)在價值投資者就要面臨一個選擇，后邊這個幾塊的可能性怎么辦？買入之后下
跌了怎么辦？我看段永平先生在回答網(wǎng)友問的類似問題是如此這般：如果你真的了解
這個股票的價值，又已經(jīng)滿倉，那么后邊的下跌，就和你沒有關(guān)系了。
段永平先生投資創(chuàng)維時，買入之后也有過大幅的向下地過程。巴菲特買入股票之后，
也有過大幅下跌的過程，這些高人，也并不是買入之后就大漲。
價值投資者，不去預(yù)測市場。
只是看到市場出現(xiàn)了低估，就進(jìn)行了買入。至于買入之后，還會不會下跌，并不是關(guān)
心的重點(diǎn)。
只要股票的內(nèi)在價值沒有改變，市場終究會正確反映出來。
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聰明的投資者都在這里
價值投資，只去關(guān)心一件事情：那就是當(dāng)前的價格與內(nèi)在價值相比，有沒有低估。如
果低估了，就進(jìn)行了買入。那么這個買點(diǎn)，可能處于左側(cè)買入點(diǎn)，也可能是處于右側(cè)
買入點(diǎn)。
價值投資者不需要關(guān)注別人怎么做，自然也不需要關(guān)注市場先生怎么做。
換言之，價值投資者只是根據(jù)自己對內(nèi)在價值的理解，來做一個決策，至于當(dāng)前是
熊，是牛，并不是重點(diǎn)。買進(jìn)之后，是不是會套住，也不是重點(diǎn)。
以天下之至拙，勝天下之至巧。
重點(diǎn)是：對企業(yè)內(nèi)在價值的判斷是不是正確，企業(yè)的內(nèi)在價值會不會變化。
時間是好企業(yè)的朋友，只要確實(shí)是金子，總會發(fā)光。
套住之后，或者說呆在陷阱里，只要不動，并不會受到實(shí)際的損害。
（用了杠桿，或者受于其他方面的壓力，此時不得不斬倉出局，則不是主動買套的
錯，非戰(zhàn)之罪也，）
一個人的思維看似變化很快，但是其基本邏輯，基本性格是不會有大變化的。一個在A
事上謹(jǐn)慎的人，不會到B事上就變得大膽。也正因?yàn)橘I入的時候，并沒有特別地計較價
格的變動，那么在股票上漲的過程當(dāng)中，才能穩(wěn)若泰山，不會為了中間震蕩而產(chǎn)生的
價差而進(jìn)行高拋低吸，波段操作，才能一路持有至價格充分反映出價值為止。
所以我的觀點(diǎn)也很明確，
當(dāng)前是不是底，并不重要；要不要抄底，也不重要。重要的是我們對要買的股票的內(nèi)
在價值是不是了然于心，否則，就是底來了，也不過是：此情可待成追憶，只是當(dāng)時
已惘然。
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精彩評論
老實(shí)和尚:
不關(guān)心所謂的內(nèi)在價值，只關(guān)心趨勢，下跌趨勢不去抄底，上漲趨勢抱牢！一根均線走天
下！
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weald:
信心強(qiáng)，疑心少，敢抄底，握得久，而信心來自于能力圈和安全邊際。
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第 7 篇
王吉陸 發(fā)布于 2013-12-23 22:09
@不明真相的群眾 投資術(shù)：買好公司&Hold住不賣
我的前老板方三文投資有一手，比如去年，他16美元買入的$奇虎360(QIHU)$ ，
今年最高漲到96美元。但他買股票其實(shí)沒什么技巧，他大學(xué)讀的是中文系，畢業(yè)后在
媒體、互聯(lián)網(wǎng)公司打工，這些經(jīng)歷都跟投資技巧沒有直接的關(guān)系，他厲害的地方在于
有一套分析公司、特別是互聯(lián)網(wǎng)公司的方法。
這個方法就是貫穿他新書《老二非死不可》的一套投資邏輯。
書名取自其中一篇《老二非死不可再談投資互聯(lián)網(wǎng)公司的邏輯》，巴菲特說要買
有護(hù)城河的公司，這篇文章就是分析互聯(lián)網(wǎng)公司的護(hù)城河來自什么方面：獨(dú)特功能、
用戶關(guān)系、UGC，不但能幫助互聯(lián)網(wǎng)公司鎖定用戶，而且在產(chǎn)品方面會有一個神奇的
效應(yīng)，就是“越多人用越好用”，從而形成強(qiáng)者恒強(qiáng)，老二非死不可的市場格局。
隨著時間的歷練以及和其他投資者的交流，方三文的思考也越來越深入，《我對互聯(lián)
網(wǎng)投資的幾點(diǎn)想法》一文中，他寫道：“對于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品公司來說，有海量用戶，還
看不到清晰的盈利模式，是最好的投資時機(jī)。這也解釋我大部分持倉的理由。”
這一點(diǎn)上，比較典型的應(yīng)該就是奇虎360，2011年3月上市時有近4億用戶，但投資者
看不清它怎么賺錢，此后股價起起伏伏，2012年年中時到了15美元左右。2012年底
紅衣教主發(fā)力做搜索，市場份額迅速上升，股價也跟著上漲，2013年最高漲至96美
元，最近一個月在80美元左右。
書中另一篇文章《波段操作：不可能完成的任務(wù)》，最早發(fā)布時叫“高拋低吸：不可
能完成的任務(wù)”，是我在投資上受到的最早啟蒙，分析了為什么高拋低吸通?！耙詎b
始，以sb終”：從長期來看，股價不可能永遠(yuǎn)在一個箱體內(nèi)，它總是要突破，要么向
上，要么向下；另一方面，我們基本不太可能準(zhǔn)確地知道它什么時候突破。這樣的
話，一旦向上突破，就是踏空；一旦向下突破，就是套牢。
以我自己的經(jīng)驗(yàn)來說，曾在170美元買入$亞馬遜(AMZN)$ ，一個多月后以220美
元賣出，賺30%本來也不錯，但此后我再沒有220美元以下買入的機(jī)會，亞馬遜股價
一路上漲到了現(xiàn)在的400美元左右。
靠譜的是怎么做呢？評估企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展前景，企業(yè)在這個行業(yè)里的競爭力，以
及股價是否低估。這是買入。
賣出怎么辦？《關(guān)于賣出的致命誘惑》一文說如果是一家好公司，“只要好公司定性
的條件沒有變，無論如何高估，都不應(yīng)該賣出，因?yàn)楦吖蕾u出本質(zhì)上是想賺市場的
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錢，但買好公司是想賺公司成長的錢，不要忘了出發(fā)的初心”。定性沒變的量化條件
是：行業(yè)的市值在增長；公司在行業(yè)內(nèi)的市場份額在增長。
這讓我想到去年曾和方三文一起拜訪過的投資人@牽牛星 李劍，他給年輕工薪階
層的投資建議就是：嚴(yán)格選 、隨時買 、不要賣，找到好公司，用不急用的錢隨時
買入，不要賣出。“年輕人如果每個月拿出1200元（他所舉例月薪水平的20%）來進(jìn)
行投資，按月買進(jìn)那些平均利潤遞增在20%以上的公司股票，無論如何都不再賣
出。40年后，就輕松成為億萬富翁了。”
不過，說起來簡單，做起來難。即便方三文自己，偶爾也會投機(jī)一把，這樣的時候就
很容易虧損，比如$麥考林(MCOX)$ ，上市時發(fā)行價11美元，曾瘋漲到18美元，后
來一路下跌，跌倒3美元的時候，方三文買入了，結(jié)果這一次虧損超過50%，用他的話
說，搞投機(jī)是在賭博，賭博有快感，但輸了錢也不好玩。
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精彩評論
Carolina_2013:
“定性沒變的量化條件是：行業(yè)的市值在增長；公司在行業(yè)內(nèi)的市場份額在增長。”何時買入很
重要，再好的股票，買入的時機(jī)不對，一樣是賠的。
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第 8 篇
尋找跨越熊市的大牛股（二）(巴菲特忠實(shí)信徒的實(shí)戰(zhàn)總結(jié))
證券市場紅周刊 發(fā)布于 2014-07-18 16:55
二，選時是關(guān)鍵
下面談?wù)勥x對股后何時買入的問題，這個問題經(jīng)常被廣大學(xué)習(xí)巴菲特的投資者所
忽視。長期持有并不等于高額回報，前提必須是低價重倉買入，高位追漲與價值投資
不符，這就是選股之后擇時的問題。
我的操作策略是，先選好股票再等待時機(jī)，等待一個我認(rèn)為買入之后風(fēng)險很小，
即使有風(fēng)險我也能夠承受的時機(jī)，所以我在2011年13.66元買入了華誼兄弟，2012
年9.88元買入了東方財富。
等待，這是一個容易被廣大學(xué)習(xí)巴菲特的中國投資者忽略的問題，大家都知道巴
菲特買股之后要持有很多年才賣出，但鮮有人關(guān)注到這位大師買入股票時也同樣等待
了很久，等待他認(rèn)為合理的價格才出手買入。不是今天選好股票，明天就買入，不是
隨時都有低價買入的機(jī)會，等待的過程有時是很漫長和煎熬的，還要冒著踏空的風(fēng)
險，這點(diǎn)最考驗(yàn)投資者的耐性了。我就是基于這樣的理念，于2009年關(guān)注華誼兄
弟，2011年13.66元買入，2011年關(guān)注東方財富，2012年9.88元買入。在買入海倫
鋼琴時也等待了大半年的時間，曾經(jīng)為了更低的價位，四角錢的差價錯過了最低點(diǎn)，
但我深知股市里機(jī)會總是會有，你不可能抓住每一個機(jī)會，要有耐心，終于等到2013
年12月3日創(chuàng)業(yè)板大跌時次低價位買入的機(jī)會。
重倉的問題我就不過多分析了，這要看個人的承受力，因人而異，考驗(yàn)投資者的
膽識和勇氣，我是只要認(rèn)準(zhǔn)之后即會重倉甚至全倉買入，因?yàn)檫@樣總資產(chǎn)回菲特忠實(shí)
信徒的實(shí)戰(zhàn)總結(jié)報率才高。
三，關(guān)于投資心態(tài)
炒股心態(tài)非常重要，一定要有自己獨(dú)立的判斷，不能被別人的觀點(diǎn)所左右，因?yàn)?br /> 股市里只有贏家和輸家，沒有專家。
我在選擇和買入華誼兄弟股票時，整個市場當(dāng)時只有一家投資機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎看好這只
股票，但也不敢看得太高，只說有30%盈利空間，整個市場全是這只股票的負(fù)面信
息，但我堅信自己的判斷，認(rèn)為無論從股票質(zhì)地和價格來說都可以進(jìn)場了，所以我有
了今天幾倍的收益。
在買入東方財富的時候，大多數(shù)投資者也不看好這只股票，認(rèn)為沒什么發(fā)展空
間，但我還是選擇相信自己買入了這只股票，即使在下跌20％的時候也沒有動搖。
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海倫鋼琴是我比較經(jīng)典的買入案例，在觀察大半年、已經(jīng)錯過了一次絕佳的抄底
機(jī)會之后，我仍在耐心的等待，終于等到了新股IPO重啟的消息，整個市場彌漫著看
空創(chuàng)業(yè)板的氣氛，隨即創(chuàng)業(yè)板暴跌，多殺多，個股下跌非常慘烈。我深思熟慮后，認(rèn)
為當(dāng)時的政策對創(chuàng)業(yè)板不是利空而是利好，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)還有很大的上漲空間，不要被
暫時的假象嚇到，于是我在創(chuàng)業(yè)板大跌的第二天，也就是2013年12月3日用余下的資
金在8.53元果斷全倉買入海倫鋼琴，買到了一個次低點(diǎn)，深刻領(lǐng)悟到股神巴菲特所說
的在別人恐懼時你要貪婪這句名言。
還有一個很多股民會犯的心態(tài)問題，就是您永遠(yuǎn)都不要想買在最低點(diǎn)，當(dāng)錯過了
一次最低價之后就不愿意以次低價買入這只股票了。說實(shí)話，當(dāng)這只股票以后漲
到100元時，您還會在意是10元還是9元買入的嗎？(證券市場紅周刊 特約作者
勾寧)@價值at風(fēng)險 @管我財 @小小辛巴 @大道至簡-榮令睿 @sherry
@但斌 @路過十八次
（未完待續(xù)）
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第 9 篇
熊市見底/牛市見頂?shù)挠^察信號
億利達(dá) 發(fā)布于 2014-04-28 16:35
所謂的牛市頂熊市底，不應(yīng)是精確的說法，而應(yīng)是模糊，靈活，錯了也不會導(dǎo)致大失
誤的戰(zhàn)術(shù)型問題。其實(shí)只要符合程度滿足80%條款就算趨勢認(rèn)知正確。牛市頂點(diǎn)和熊
市底部都是一種系統(tǒng)的狀態(tài)，除了股價，還有很多其他可觀察可感知的信息。觀察這
個，比單純判斷股價容易一點(diǎn)。
熊市見底的信號：何時買入?
1、貨幣政策收緊較長時間(利率/準(zhǔn)備金/M1/新增信貸)，即將
放松。
2、優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股不再繼續(xù)創(chuàng)新低，開始企穩(wěn)，橫盤震蕩。
3、股價對實(shí)質(zhì)利空無反應(yīng)，甚至開始上漲。
4、破發(fā)、破凈增加，概念股跌回原形，整體估值創(chuàng)新低。
5、股價跌回至瘋長前的水平，甚至更低，縮量橫盤。
6、核心指數(shù)持續(xù)縮量大幅下跌后，初步企穩(wěn)且劇烈波動。
7、新股常破發(fā)，發(fā)行暫停，再融資紛紛終止;
8、市場情緒足夠悲觀，且持續(xù)了較長時間;
9、屢次失敗后，再無人搶反彈，公認(rèn)誰搶誰死，絕望麻木。
10、圈內(nèi)圈外一致看空，只關(guān)注大盤新低而非個股和基本
面。
11、長期熊市的觀點(diǎn)泛濫，極度悲觀和恐慌，樂于猜點(diǎn)位。
12、股民抱怨咒罵，鬧事、打砸、跳樓、上訪，極度不理
智。
13、股民不計成本清倉，發(fā)誓永不炒股，或被迫長線，回歸
主業(yè)。
14、機(jī)構(gòu)倉位減至下限，產(chǎn)品現(xiàn)清盤潮，基金互殺，股基發(fā)
不掉，債基/貨幣流行。
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15、PE/證券大規(guī)模降薪裁員，營業(yè)部冷清，人心惶惶，多充電/懷孕。
16、一致認(rèn)為股價低估，但無人敢買，少數(shù)遠(yuǎn)見者開始購入
股票。
17、產(chǎn)業(yè)資本實(shí)質(zhì)性增持、回購股票，現(xiàn)價較增持價有較大
折扣。
18、多頭噤聲，空頭四處炫耀并不斷確認(rèn)新低預(yù)測。
19、相關(guān)產(chǎn)業(yè)極冷清(附近餐飲、銀行理財)。
20、收益率預(yù)期一降再降，滿足于蠅頭小利見好就收。
21、惡性循環(huán)的研究邏輯盛行，賣方逐漸噤聲不再強(qiáng)推，報
告大減。
22、分析師對個股(少)和大盤出現(xiàn)低的離譜的預(yù)測。
23、另類資產(chǎn)價格大幅回落哀鴻遍野如藥材/玉石/藝術(shù)品/奢
侈品等。
牛市見頂?shù)男盘枺汉螘r賣出？
1、核心指數(shù)/個股縮量暴漲，漲幅趨緩現(xiàn)頭部跡象，趨勢逐漸
走壞。
2、藍(lán)籌股/領(lǐng)漲股開始下跌或不再創(chuàng)新高。
3、指數(shù)/個股突然暴跌,產(chǎn)生持續(xù)賣壓，大眾認(rèn)定屬正常調(diào)
整。
4、市場情緒過度樂觀，沉浸在牛市氣氛中，觀點(diǎn)趨于一致。
5、貨幣/信貸/流動性實(shí)質(zhì)性收緊，市場利率飆升，小企業(yè)破
產(chǎn)。
6、十年牛市、長期持有、不看估值、隨便買的觀點(diǎn)充斥市
場。
7、爛票頻出翻倍謠言，內(nèi)幕/小道消息滿天飛。
8、三線股、超小市值股、零支撐概念股瘋長。
9、通脹惡化并失控，通脹預(yù)期大增，生活壓力大增民怨上
升。
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10、PE/投行火爆，項目多招人多待遇好。
11、新股大量上市，發(fā)行市盈率創(chuàng)新高，投行弄虛作假漫天
要價。
12、再融資、減持等售股行為大增。
13、股價對實(shí)質(zhì)利好無反應(yīng)，大幅波動，甚至下跌。
14、無知百姓、實(shí)業(yè)家紛紛開戶，大談收益率，短線交易盛
行。
15、股價下跌時仍滿懷希望、安慰自己，賣方堅持強(qiáng)推。
16、股基、私募等產(chǎn)品大量發(fā)行，申購踴躍。
17、估值水平高，認(rèn)為估值能提升，高成長化解高估值。
18、連續(xù)縮量暴漲后，新高附近放量長陰。
19、不加區(qū)別地濫用正向循環(huán)的投資邏輯。
20、投資業(yè)員工待遇暴增，雞犬升天，生活奢侈，大肆招
人。
21、外行給內(nèi)行推薦股票。
22、分析師對個股股價和大盤點(diǎn)位出現(xiàn)高的離譜的預(yù)測。
23、眾多另類資產(chǎn)被爆炒，如藥材/玉石/郵票/藝術(shù)品/奢侈品
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億利達(dá):
【股市投資格言】1.買賣股票切忌過多轉(zhuǎn)換、猶豫不決。2.沒有只漲不跌的行情，也沒有只
跌不漲的行情。3.長期領(lǐng)先上漲的股票，必隨之有大幅度的下跌。4.股價指數(shù)連續(xù)三天更
新，但成交量卻依次遞減，后市可能不妙。5.買入的時點(diǎn)是股票投資中最重要一環(huán)。6.成交
量激增，價位不動，是股市近頂?shù)挠嵦枴?br /> 31
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